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CVC中基于信任水平和技术价值投资对象选择博弈分析 　　摘要：在企业创业投资中，创投企业与新创企业间的信任水平对影响创投企业选择投资对象有重要影响。基于信任水平对创投双方行为和收益的影响，本文从创投企业视角出发，界定信任水平概念，构建基于信任水平和新企业技术价值的投资对象选择动态分析模型，研究信任水平和技术价值对投资对象选择的影响。结果表明：当创投企业与新创企业信任水平较低，其投资决策依赖于新创企业技术价值；而当创投市场中存在一部分新创企业与创投企业信任水平较高时，其投资决策依赖于技术价值和信任水平的综合考虑。 　　关键词：企业创业投资；新创企业；信任水平；技术价值；博弈分析 　　中图分类号：F270 文献标识码：A 文章编号2014oi：10.11847/fj.33.6.66 　　The Game Analysis of Selecting Investment Object on the Levelof Trust and Technology Value in CVC 　　LIU Wei， YANG Beibei， LIU Yanyan 　　（School of Economics Business Administration， Chongqing University， Chongqing 400044， China） 　　Abstract：In corporate venture capital， the level of trust between venture capitals and startup entrepreneurs has important effect on selecting new ventures to invest. Based on the effect of trust on the behavior and profitability of the both， VCs tradeoff the following factors， some of entrepreneurs have high value of technology than the others. However， the others anticipate a closer trusting relationship with the VC. Then we develop a dynamic analysis model that analyzes the effects of economic and behavioral characteristics on a VC’s choice of entrepreneur. The results show that when the level of trust between the both is low， the VC will just consider the value of technology to make his choice， while if some entrepreneurs enjoy the high trust level with the venture capital， which mitigates the doublesided shirking and expropriation threats， the VC will tradeoff the value of technology and the level of trust. 　　Key words：corporate venture capital； new venture； level of trust； value of technology； game theory analysis 　　1引言 　　企业创业投资（CVC）是有明确主营业务的非金融类企业（以下简称为创投企业）以风险投资方式对技术型新创企业（以下简称新创企业）进行直接创业投资的活动，已成为支持新创企业发展的重要资本来源[1，2]。新创企业具有高技术创新能力但缺乏资金和管理经验，而创投企业具备资金优势并对商业模式有丰富经验，创投企业选择合适的新创企业建立合作关系不仅对实现创投企业的财务回报，而且对创投企业的新业务创建和业务协同等战略收益具有重要的意义[3]。因此，本文从创投企业视角出发，研究分析信任水平和技术价值对创投企业选择新创企业决策的影响，进而给出创投企业选择新创企业的决策条件。 　　在以往创业投资研究领域中，风险投资机构与新创企业间的合作关系建立是学者关注的重点。Basu等从机构投资者的角度提出市场上总是存在大量