债券熊市跨年了!悲观还是抄底.docVIP

债券熊市跨年了!悲观还是抄底 　　在调整时间超过一年或者十年期国债收益率调整超过100bp的时候，债券熊市通常就会逐步进入尾声。这一波熊市已经达到了这两个条件，但是对于债市是否能够走出熊市，市场并不乐观。 　　国庆节后，中国国债市场正在经历一场大跌，现券收益率刷新三年高点。 　　10月25日中国十年期国债现券收益率上涨至3.755%，创下2014年以来新高。中金所（中国金融期货交易所）十年期国债期货主力合约T1712收跌0.57%；五年期主力合约TF1712收跌0.32%。 　　这已经是国庆假期之后，十年期国债现券收益率第二次突破3.7%。之前一周，十年期国债收益率一度达到3.72%。 　　3.7%被市场认为是一个很重要节点，一旦突破3.7%，债市有可能还会继续下跌。 　　国庆节后，国债市场一路向下，几乎没有什么回调。尽管期间大部分交易日，央行都通过公开市场操作对市场进行了大额的资金净投放，也没有太大的利空消息。但是债市依旧沉迷在悲观的情绪里。 　　至此，中国债市已经进入熊市一年。有机构研究了以往熊市的经验，在调整时间超过一年或者十年期国债收益率调整超过100bp的时候，债券熊市通常就会逐步进入尾声。这一波熊市已经达到了这两个条件，但是对于债市是否能够走出熊市，市场并不乐观。 　　通胀的回升、金融监管的不确定性、中美央行行长人选的不确定性等因素，都成为债市的“疑似利空”。 　　巧合的是，美国债市在同一时间也出现大幅下跌。10月25日美国十年期国债大跌，推动收益率升至2.47%，刷新七个月新高。 疑似利空 　　10月25日，债市流传着一个未经证实的传言：银行同业负债占比上限要从三分之一调整到25%。中国央行当天晚些时候回应称“消息不实”。 　　同一天，中国央行结束了连续六天的大额净投放，市场零投放。债市悲观情绪弥漫。 　　此前，央行持续通过公开市场操作给市场注入大额流动性。10月16日当周，央行通过逆回购操作实现资金净投放5600亿元；此外，央行开展了一期规模为800亿元的国库定存操作，最终实现资金净投放6400亿元。但是当周债市收益率还在上升。国债和国开债收益率除一年期有小幅下行外，更长期限收益率全面上行，幅度在2-7bp之间；中短期信用债收益率多数上行，幅度在1-8bp之间。 　　债市资本面并不紧张，市场不断寻找下跌的理由。从国庆长假开始，中国发布了一系列经济数据，均未超出市场预期。 　　10月15日央行行长周小川在华盛顿国际货币基金组织/世界银行年会上表示中国经济“下半年有望实现7%”。消息传出，债市大跌，十年期国债收益率突破3.72%。市场担心经济向好会导致货币政策转向。 　　虽然这些经济基本面的数据看起来对债市是利空的，但程度又不足以引发债市这场持续下跌。一位机构人士将这些因素称为“疑似利空”。 　　外部因素不能解释，人们开始审视债市自身的问题。债券市场的结构被看作是引发下跌的一个因素。 　　招商证券首席债券分析师徐寒飞表示，市场的整体结构表现为，配置力度比较弱，交易占比较大，所以市场心态比较脆弱，容易受到利空的影响。 　　瑞银证券固定收益部代理总监及销售主管孙祺表示，2016年以来，非银机构大量加入债券市场。 　　从托管数据来看，中小银行和非银机构是债券投资的大户。根据中央结算公司统计监测部的报告，9月份，城市商业银行和全国性商业银行主要为现券的净卖出方，基金类、境外机构、特殊结算成员和外资银行，表现为现券的净买入方。 　　“今年整体来讲债市没有太大的机会，这种情况下就需要配置的机构来支撑市场，但是银行的配置意愿降低，银行的债券配置在最高的时候能够达到20%，估计今年有所下降。”徐寒飞说。 　　同时，10月份债市出现了一批卖出。前述机构人士表示，其实9月份以及之前市场的情绪还是比较好的，有一部分投资者在9月份做了债券配置，但是10月，有部分卖出了。 　　9月中债登债券总托管量增加8075.8亿元至49万亿元，上清所债券总托管量增加352.5亿元至16.5万亿元。 　　一位市场人士告诉《财经》记者，之前一些机构建了仓位，现在亏损的仓位扛不住就卖出了，还有一些中小机构2016年做了一大批委外，到了年底必须减掉，可能会有一个强行平仓的动作。 　　脆弱的市场情绪，遭遇部分投资者卖出，引发了债市大跌。 熊市一周年 　　债券市场进入熊市已有一年。 　　十年期国债收益率从2016年10月17日的2.69%上升至2017年10月25日的3.75%，已?上升了超过100bp。 　　徐寒飞表示，2016年下半年债市就有泡沫了，利差被大幅压缩了，过去一年的调整，实际上是利差修复的过程，但不知道要修复到什么时候、什么程度。 　　信用债市场在这一年也发生了巨大的变化。2016年信用债违