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持续的通货膨胀 原则1：持续的通货膨胀 1917年，美国企业巨子莫顿以位于纽约第五大道的豪宅换购了妻子深爱的卡地亚双串珍珠项链。当时那座大厦作价120万美元。但是到了1989年，两者的价值发生了翻天覆地的变化。原莫顿的大厦，作为纽约城的地标建筑，1989年最保守的估价已经超过2000万美元。但那串项链的价值已经不超过20万美元。 1917年一个拥有100万美元的人已经相当富有了，莫顿先生有2500万美元，是当时美国最富有的人之一。如今，有100万美元不过是人们说的勉强度日而已，1988年《福布斯》公布的最富有的400个美国人，最少的身价也在2.25亿美元。 百万富翁越来越多的原因之一是货币本身，近年来贬值。我们把它叫做通货膨胀。 原则2：供需定律影响价格 从1917~1989年通货膨胀让价格增长了8.5倍，按此计算，莫顿的大厦和卡地亚珠宝公司的珍珠项链应该都价值在1000万美元左右，但事实并非如此。这种差异是由供需定律决定的。 纽约第五大道的土地是固定的，而对房地产的需求近年来越来越强烈，所以地产的价格越来越高。而珍珠项链正相反，19世纪末期发明人工养殖珍珠之后，精美的珍珠越来越多了。而戴着珍珠项链的贵妇人越来越少了，所以珍珠的需求持续下滑，价格也就随之下降。 原则3：重要的是百分比 在现实生活中我们并不关心花钱的数量，而是关心它在个人收入中所占的比重。对富人来说，鱼子酱价格昂贵，但对他们来说也不过是九牛一毛。 原则4：钱并不是一切 有些商品的价格一直在增长，但是如果用其他因素比如时间来考量，实际上是更经济实惠了。在1870年，从纽约到伦敦的二等舱往返船票大约是150美元，这个价格很多中产阶级都承受得起，但是当时单程航行需要10天，而且也没有带薪假期这个概念。没有几个人能承受所花费的时间成本。现在，飞越大西洋不过是几个小时的事，带薪假期也很普遍，虽然飞机票要贵很多，但从美国到欧洲的航线上挤满了各阶层的人。 原则5：不同时代的商品不能只比较价格 一百年前，主要的交通工具是马车，取代它的是今天的汽车。两者的花费从收入百分比来说都很昂贵。要养一套马车比养一辆汽车花费更高，汽车只要停在街边就可以了，但如果是马车，就要费时费料地照顾它。汽车只有在跑起来的时候才烧汽油，而马匹不管你是不是用，每天都要吃燕麦。所以不能单单从价格来比较这两种运输方式。 原则6：劳动力的价格一直在增长 1900~1970年，美国工人的工资刨除通货膨胀率，大约增长了3倍。首先的原因是机械取代人类从事了越来越多的体力劳动和常规的计算工作，人们可以集中精力关注一些更有创造力的工作。其次是因为实物资本积累起来后，工人的生产率增长了，在单位时间内可以生产更多的产品和服务，工人也能分享资本带来的利益。当然工会运动的兴起是工人工资增加的另一个因素。 原则7：72法则 72法则公式为：本金增长一倍所需时间(年)=72÷年增长率(%)。如果一件商品的价格是10美元，通货膨胀率是2%，那么36年之后它的价格就变成了20美元。 原则8：铁路引发价格重构 两代人之前，昂贵的货车运输，让小麦只能在产地200公里内消费。今天，美国达科塔州的小麦、俄罗斯的小麦，还有印度的小麦在世界市场上竞争，黑海沿岸的敖德萨的小麦供应会影响纽约的小麦价格。铁路的修筑颠覆了世界的运输费用，随着铁路业的成熟，运输价格持续下降。 原则9：社会地位的象征从不会掉价 成为富人意味着不但生活的必需品一样不缺，更重要的是拥有普通人没有的奢侈品。不幸的是，奢侈品的供应是相对稳定的，就如鱼子酱和伟大艺术品的价格在最近几十年里起伏不大，它们都成为身份的象征。 [B]通货膨胀是如何欺骗股票投资者的 巴菲特 (现时股票市场的核心问题是资本回报率没有跟随通胀率上升，回报率好像定格在12%上) 在通货膨胀环境中，股票的表现如同债券一样糟糕，这已经不再是秘密。在过去十年的绝大多数日子里，我们就是在这种环境下度过的，这段时间可以说是股票投资的黑暗时期。但股票市场表现之所以如此糟糕，其中的原由至今未能得到诠释。 置身于通胀中的债券持有人会遭遇麻烦，这是路人皆知的事实。随着美元价值月复一月的衰减，无须拥有经济学博士头衔，你也可以非常肯定地指出，以美元计价和支付的证券不再可能成为大赢家。 但是，股票一直被认为是另当别论的，许多年以来，传统观点坚持认为股票是通胀的一种对冲，但事实告诉我们，股票并不能抵御美元的贬值，它和债券一样只是代表了具有生产能力的公司的所有权。投资人坚信，政客们也许可以按他们的意愿印制纸币，但资产必须体现其真实的价值。 为什么不会出现其他结果呢?我认为最主要的原因是，股票就其经济特性而言，其实非常类似于债券。 我知道许多投资人对这种理念感到难以理解，他们也许会指出，债券的回报(利率)是固定的，而股权投资的回报(也可称为公司盈