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证券研究报告•价格观察月报 [table_main] 宏观双周报模板 《价格观察月报》 价格缺动力 通胀无压力 发布日期：2013 年5 月9 日 分析师：黄文涛 电话：010 执业证书编号： S1440510120015 胡艳妮 010 S1440510120008 曾 羽 010 S1440512070011 《观察》点睛  尽管二季度CPI 绝对值在逐步走高，但由于需求低迷，食品价格回落，PPI 弱势，企 业盈利能力存疑，CPI 应位于历史相对低位区间，通胀压力不大。通胀压力与政策导 向、总需求相关，如果经济未好转，政策未转向，二、三季度通胀压力不大，四季度 CPI 同样取决于总需求改善状况。目前看，全年通胀处于温和水平。  4 月CPI 同比上涨2.4%，环比涨幅高于其季节性，主要推动因子是蔬菜价格的反季 节大幅上行。由于蔬菜价格4 月下旬开始回落，猪肉价格5 月震荡筑底，禽类价格继 续上行概率小，5 月食品价格徘徊低位。非食品价格方面仍是衣着、交通通讯和居住 价格涨幅居前，衣着价格5 月环比涨幅或将季节性缩小，之后转负；居住价格随着租 房旺季的逐步结束，未来价格难以继续上行，整体看，非食品价格上行动力不足。  食品价格4 月消化 “禽”况，5 月修复有限。前期的主要涨价因素蔬菜、水果等由于 入夏后供给仍处于上升期，但其保鲜周期缩短、保存成本上升，卖方出清诉求增强， 其价格存在下行动力。生猪价格已经处于萧条中后期，3 月份未能出现的行业淘汰猪 产能或将出现，预判8-9 月份母猪存栏量将达到本轮最低点，而猪价会提前3 个月左 右见底，猪价在4 月份下跌的基础上，5 月份或将震荡筑底，3 季度起猪肉价格看好。  房租价格涨幅回调，走势现结构性差异。一线城市及高档小区租金价格强势；而二线 城市及低价社区租金价格相对疲弱，其中武汉、重庆的个别低租金社区价格出现较大 幅度调整。  美国经济数据带来的预期好转及欧洲方面消息刺激近期油价短线上涨，在短期难有利 空消息的判断下，5 月油价或微涨，但受制于中长期供需结构涨幅有限。煤炭5 月供 给乏力，需求平淡，国内煤价将维持低位，如下游数据好转传导至上游，煤价年中调 整后或进入上行通道。目前钢铁业正处于去产能比较痛苦的时期，而现阶段的需求又 不会出现脉冲式的增长，钢材价格难有像样的反转。  美国3 月CPI 如预期回落，同比上涨1.5%，美国国债隐含通胀率也是持续下行。尽 管如此，我们认为美国陷入通缩的概率较小。一是，其经济复苏的趋势未有根本性的 改变，眼前的不如意主要是由于库存增速下降的短期冲击所致，下半年美国经济将进 入复苏加速阶段；二是，当前美国货币政策已经处于非常宽松的态势。 请参阅最后一页的重要声明请参阅最后一页的重要声明 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 证券研究报告•价格观察月报 目 录 一、价格缺动力，通胀无忧虑4 二、食品价格：4 月消化禽况，5 月修复有限。5 三、房租价格：涨幅回调，走势现结构差异。8 四、劳动力价格：短期有冲击，中期无压力。9