万科企业股份有限公司资本结构与经营绩效关系实证分析.docVIP

万科企业股份有限公司资本结构与经营绩效的关系的实证分析 　　摘 要：本文利用万科股份有限公司2009年-2013年的连续5年的历史财务数据，从定性分析和建立模型定量分析两方面分析探究了上市公司万科股份有限公司的资本结构与经营绩效之间的关系。研究的结果表明：资本结构的盈利能力对万科公司的经营绩效影响最大，其次是获现能力，发展能力对公司的经营绩效影响不是很大。 　　关键词：万科股份有限公司；资本结构；经营绩效 　　资本结构，是指企业的各种资本的构成以及其比例的关系，它是企业决策的核心问题。而在市场经济的条件下，合理的资本结构是企业价值的最大化和促进企业经营绩效增长的必要条件，对公司个体的发展甚至是整个行业或者是整个国家的总体的经济的运行和增长起着举足轻重的作用。目前，国内外的学者主要侧重从定性的角度论述，或者从宏观角度进行定量的横向分析，且以地区和行业的分析较多。而本文则主要从微观的角度，以单个个体的发展为例，采用定性分析和建立模型定量分析的方法研究企业的资本结构与经营绩效的关系，并据此对企业的经营绩效进行评价，以及对企业的发展和资本结构的配置给予合理化的建议。 　　一、问题的提出 　　本文主要通过先对单一的上市公司万科进行资本结构方面的定性分析，主要分析各个内部影响因素对经营绩效是否产生影响以及产生影响的趋势分析。然后通过建立经营绩效评价模型进行定量分析，主要分析资本结构的影响变量对经营绩效产生多少的影响。 　　为了更好地分析和得出结论，本文主要提出以下问题： 　　1.以万科股份有限公司为例，其资本结构与经营绩效之间存在着什么样的关系？ 　　2.万科股份有限公司的资本结构对经营绩效产生怎样的影响以及如何合理配置最佳的资本结构才能促进万科的经营绩效的增加？ 　　二、通过定性分析的实证检验 　　1.变量与数据的选择 　　本文以上市公司万科股份有限公司为研究样本，选取了截至2014年3月6日，在上海证券交易所公布的万科股份有限公司公布的2009年至2013年连续五年的年度财务报告。建立万科经营绩效评价模型，以Y作为因变量表示万科的经营绩效评级结果值，且Y采用百分制度量。本文在综合考虑影响公司经营绩效的各个方面的基础上，遵循科学性、全面性、层次性、可操作性原则，建立了上市公司经营绩效评价指标体系，且各自变量指标值以百分比形式度量。如表1所示： 　　表1 因变量和自变量的构成 　　2.构建模型 　　（1）相关评价指标的权重比例的确定 　　构建起上市公司经营绩效评价指标体系后，还需要根据评价目标与指标特点确定出每一评价指标的权重，本文运用层次分析法确定。层次分析法进行决策分析的关键是定量地确定出各决策方案相对于总目标的重要性系数。确定评价指标权重的基本步骤如下： 　　第一步：建立递阶层次结构模型。 　　第二步：对同一层次的各指标关于上一层次中某一准则的重要性进行两两比较并赋予一定的分值，构造两两比较判断矩阵。重要性分值通常采用1～9标度法。根据九标度法，引用资深学者对中国房地产企业的经验判断，分别构造出准则层对目标层、指标层对准则层的四个不同的判断矩阵： 　　第三步：针对某一准则，计算各被支配指标的相对权重，并进行一致性检验。由于客观事物的复杂性和人对同一事物认识的差异性，专家打分构造的两两比较判断矩阵可能会出现重要性判断上的矛盾性，因此需对判断矩阵进行进一致性检验。一般是采用一致性比率CR进行检验。当CR0.1时，认为矩阵的不一致性程度是可以接受的，否则需要重新调整，直到满意为止。根据方根法求得上述构造的四个判断矩阵的权重向量及一致性的检验结果如下： 　　由CR的结果可以判断出矩阵都通过了一致性检验，说明前面所构成的四个判断矩阵以及由之导出的权重向量均合理。 　　第四步：计算指标层各指标对检验目标的合成权重。 　　指标层某个指标对评价目标的合成权重等于该指标对准则层的权重与该准则对目标层的权重的成绩。据此计算得到评价指标体系中X1～X9这9项指标对公司经营绩效目标的合成权重如表2所示： 　　（2）得出万科股份有限公司的经营绩效的评价模型 　　为了消除指标间量纲的影响，需对评价指标数据进行无纲量化处理。本文采用的广义指数法计算评价指标的无量纲化值。因为前述的9个指标的评价指标都为正指标，所以采用百分制形式的无纲量化值的计算公式为： 　　其中，Kxi为第i指标的无纲量化值，xi、xiB分别为第i指标的实际值和标准值。由此可以得出用于评价上市公司万科的经营绩效评价分值的计算模型为： 　　其中，Y为上市公司万科的经营绩效评价分值，wi为第i指标对目标层的权重。分别对以上9个自变量数据进行无纲量化处理，经过处理的各变量指标的结果如下表3所示： 　　表3 对2009年―2013年的实际值经过均值法