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上市公司再融资对公司绩效的影响探析 　　[摘要]我国许多上市公司再融资的冲动心理越来越强，融资数量也越来越大。然而，与西方经济发达国家形成鲜明对比的是，在国外企业纷纷注重内源融资和把债务融资作为外源融资首选之时，我国的上市公司却表现出对股权再融资的极度偏好。但股权再融资的扩张并没有带来上市公司经营业绩的同步增长。文章从提高上市公司再融资绩效的角度，阐述我国上市公司再融资的现状及原因，提出规范我国上市公司再融资的建议。 　　[关键词]上市公司；股权融资；股权再融资；公司绩效 　　[中图分类号]F276.6[文献标识码] Ａ[文章编号] 1002-736X(2008)05-0076-02 　　 　　The Impact of the Listed Company Refinancing on Its Performance 　　Huang Zuping 1, Chen Yingsen2 　　(1. School of Economic and Management Nanhua University, Hengyang, Hunan 421001; 2. Hengyang Construction Investment Co., Ltd, Hengyang, Hunan 421001） 　　 　　Abstract: The refinancing of the listed companies in China is increasingly rising; and the quantity of refinancing becomes larger and larger. However, compared to the Western developed countries, the difference is that while foreign enterprises focus on internal financing and regard debt financing as priority in external financing, the listed companies in China focus on the equity refinancing. But the expansion of the equity refinancing cannot improve the business performance of those listed companies. From how to improve the performance of refinancing listed companies, by analyzing the current situation and reasons of the listed companies refinancing in China, the suggestions on the refinancing standardization of the listed companies in China are proposed. 　　Key words: listed company; equity financing; equity refinancing; company performance 　　 　　一、引言 　　 　　自Modigliani Miller于1958年提出著名的MM定理以来，企业融资方式的选择及其形成的融资结构的问题开始进入主流经济学视野，日益发展成为公司金融理论研究的重要组成部分。Myers Majluf（1984）提出企业融资存在一种“啄食顺序原则”。认为由于所有权和经营权的分离而产生委托代理关系，因为利益不同，内部经营者和股东之间的信息不对称原因，企业的融资顺序上就形成了一个优序策略。即首先为内部融资，也就是企业的留存收益；其次是长期借款和长期债券；再次是发行优先股融资；最后是发行普通股融资。 　　大量理论和实证研究表明，上市公司应该避免采用股权再融资方式筹集资金，以减少对公司价值产生的负面影响，而应该积极采用内部或债权再融资方式，以增加公司价值。事实上，成熟市场中的上市公司确实很少采用股权再融资这种方式。 　　我国上市公司外源融资在企业资本结构中所占的比重高达80%以上，内源融资的比重不到20%，而那些未分配利润为负的上市公司几乎完全依赖外源融资。从1992 ―2003 年8 月上市公司配股融资占总融资额的71.93%，增发占20.97%，其中1993―1997 年上市公司再融资全部通过配股实现， 配股或增发是我国上市公司再融资的首选方式。通过对我国上市公司再融资状况的研究，发现我国上市