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上市对保险公司利润效率的影响基于SFA方法的实证研究 　　摘 要：本文在回顾大量国内外关于保险业效率文献的基础上，运用随机前沿分析方法，对我国8家保险公司（其中4家已上市，4家没有上市）的利润效率及影响因素进行测算、分析，得出以下几点主要结论：上市对保险公司的利润效率有着明显的提升作用，且利润效率与其上市时间先后又存在着完全的线性关系。在上市对保险公司效率影响因素分析中，我们认为上市能增厚公司资本金，提高权益比，并改善公司治理结构，这些能有效地提高保险公司经营效率。 　　关键词：保险公司上市；随机前沿分析（SFA）；利润效率 　　 　　一、引言 　　党的十一届三中全会之后，国务院批准逐步恢复办理国内保险业务, 我国保险业就一直处于高速的发展之中。三十年来，保险业主动将自己置身于国家改革开放的时代潮流中，探索出了一条具有行业特色的改革开放道路。但是，与那些保险业发展历史较早、保险市场比较成熟的国家相比，中国的保险还处于初级阶段。作为一个特殊的企业，保险公司必须具备一定的偿付能力。保险公司的实际偿付能力额度等于认可资产减去认可负债的差额。资本金越充足,承保能力就越大，保险公司的偿付能力也就越强，因此充实资本金也就相当于提高了保险公司的偿付能力，而上市就是提高资本金的有效方式之一。同时保险公司也希望能通过上市建立起有效的法人制度，促进保险公司产权制度创新，最终达到提高保险公司的经营效率。但是上市是否真的能达到保险公司的初衷，这就需要我们对保险公司的经营效率进行研究分析了。 　　二、国内外文献回顾 　　关于保险行业的效率研究文献，无论是在国内还是在国外都不多，几乎可以说是所有金融行业里面被学者关注最少的，同时国内的研究水平与国外相比，在一定程度上也存在着较大的差异。 　　（1）关于投入和产出指标的确定的文献综述 　　对于保险业投入变量的选择，学者们在选择上还是比较一致的，Weiss(1986)、Grace和Timme(1992) 、Gardner和Grace(1993) 、Cummins和Weiss(1993)、Cummins(1996)、Cummins和Hongmin Zi(1998)使用的投入量包括三项，分别是劳动力（Labor）、资本（Capital）、业务服务或物料支出（Materials）。对于保险业产出变量的选择，除了Fukuyama(1997)使用资产（中介）法外，几乎所有的学者都使用价值增加值法。Yuengert(1993)及Cummins和Hongmin Zi(1998)认为保险公司提供的服务主要是两种：风险分担和中介服务，作为风险分担产出的替代变量为保险给付，而作为中介服务产出的替代变量则为准备金。Berger（1996）和Cummins（1997）随后对保险业务进一步细分又将投资收益作为一项产出变量。 　　（2）关于效率分析方法的文献综述 　　Cummins and Rubio-Misas（2006）采用数据包络分析（DEA）方法，以1989-1998年期间西班牙的寿险和非寿险公司为研究对象，发现通过公司吞并及行业整合，对保险公司的效率有重大的改进。Martin Eling, Michael Luhnen（2009）通过对36个国家中的6462家保险公司进行全面比较，考虑到寿险与非寿险保险公司的区别，该文章对寿险和非寿险公司选取的变量也不同，得到的结论是发现即使各国之间存在差异，但是从2002到2006年国际保险市场在技术有效性和成本有效性方面获得稳定增长，丹麦和日本平均效率最高，菲律宾最低。这篇文章也同时使用了数据包络分析法（DEA）和随机前沿方法（SFA）对这些公司做了实证，发现使用EDA和SFA获得的保险公司绩效差距不明显。 　　（3）关于效率研究视角的文献综述 　　Ennsfellner、Lewis和Anderson（2004）从监管和效率的角度分析1994-1999年监管放松对澳大利亚保险业效率的影响，结果表明，其对效率存在正面影响。Rubio-Misas（2001）从规模经济和效率的角度对西班牙的保险市场进行研究，发现保险公司的公司规模和成本效率之间存在着明显的正相关关系。Cummins、Rubio-Misas（1998）从组织形态和效率的角度对西班牙1989-1996年期间的保险市场进行研究，发现不同的组织形态对西班牙的保险业效率有着很大区别，由于股份制形式给了管理者更大的激励，，股份公司比相互公司有着更好的效率，并验证了“管理的判断力假设”。 　　在国内研究SFA较少，近期的有甘小丰（2008）通过对20家财险和寿险公司，分析了中国保险行业1996～2005 年期间的成本效率、利润效率及规模效率的演进趋势。得到结论, 中资保险公司的成本效率高于外资合资公司, 但在利润