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10.3 资本资产定价模型（CAPM） 有效年收益率本质上是折现现金流的内部收益率。 但是，未来现金流的估计是相当困难的，尤其是普通股股票。别的金融产品和工具，如果要中途脱手变现的话，出售价格也是很难估计的。因此要有更为深入的理论，来给出估算收益率的方法。 60年代，夏普（1964）、林特纳（1965）和默森（1966）三人建立的资本资产定价模型（CAPM），提供了一个简洁而统一的理论框架，在估算收益率上具有很好的应用性。虽然因为缺少经验方法的验证而招致批评，但还未出现更易于验证的理论模型。 由资产需求理论知，任何一种在市场上交易的金融资产（金融产品和工具）的期望收益率都可以看成无风险收益率加上对这种资产的风险补偿。 因市场只对系统风险予以补偿，非系统风险可通过资产组合分散化而消除掉。如果某种资产的期望收益率是Rj ，整个市场的资产组合的加权平均期望收益率是Rm ，则Rm的变动反映了整个市场的变动。Rj 中所含有的系统风险是该种资产的收益随着整个市场的资产组合的收益变动而变动，所以，该种资产的系统风险的度量就是它的收益对整个市场资产组合收益变动的敏感性的度量。 各种金融资产的市场风险（即系统风险）不一样，就是因为它们对整个市场资产组合收益变动的敏感程度不同。 这种敏感性用金融资产的 ?系数来度