中枢神经药物行业研究.pdf

. 行业研究 行业研究 深度行业报告 增 持 首次 中枢神经药物 2009 年 09 月 16 日 市场表现 高壁垒高毛利，快增长 新兴市场，未来将实现较快增长。中枢神经药物是一个监管严格的行业，国内 07 年中枢神经药物销售额为 82 亿，全球为 591 亿美元，相对而言中国尚属于新兴市 场，因此我们认为国内市场未来在较低的基数上将会实现较快的增长。 现状—原研药抢夺中国市场，国内企业暂处于劣势。Baxter 和阿斯利康分别是全球 麻醉吸入气体、得普利麻以及思瑞康的主要供应商，从对于这两个公司近几年的分 资料来源：海通证券研究所 析来看，Baxter 和阿斯利康致力于拓展包括中国在内的全球市场，并且一致认为未 来几年中国将是麻醉药增速最快的新兴市场之一。而国内中枢神经药物市场现状为 内资企业不多，介入较晚，没有相应的研发优势，以仿制药为主，药物种类也相应 较少。 行业推荐逻辑—发展潜力大、高壁垒高毛利。1 ）新兴市场，发展潜力大。与发达 国家相比我国中枢神经药物市场缺口巨大，未来主要增长动力来源于手术量翻番带 来的麻醉药品收入增长、癌痛治疗需求放量、进口替代以及精神卫生纳入公共卫生 系统，精神疾病就诊率和治疗率提高所带来的精神药品收入增长。2 ）高壁垒，行 业毛利率高。基于行业的特殊性，严格的监管导致了行业进入壁垒高的事实。内资 企业虽然研发能力相对较差，但是通过仿制药以及非常明显的成本优势，在某些品 种上已经成功完成了进口替代，因此仍然可以享受行业的高速增长。 风险提示—部分产品降价可能。医改进行中，发改委对于一类疫苗刚刚公布了降价 的通知，近日卫生部又公布了基本药物目录，芬太尼等产品列入其中。我们认为国 家在提高医疗保障覆盖面的同时，在经过相应的成本核查后，对于没有定价权的非 独家产品可能采取降价的措施，在此我们提请投资者注意相关风险。 相关研究 行业“增持”评级，关注优势企业。基于以上我们对于行业高增长的看法，我们认为 可以相应配置行业内的优势企业，包括人福科技、恒瑞医药和恩华药业，以分享行 业的成长。 医药行业分析师 江维娜 电 话：021 EPS （元） 投资评级 股票代码 股票名称 Email：jiangwn@ 2008 2009E 2010E 上期 本期 消费组首席分析师