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中国流动性过剩的结构性特点及其成因 　　[摘要]中国当前面临的流动性过剩具有显著的结构性特征，即在产业、区域、城乡之间的流动性配置不均衡，难以消解的流动性过剩和难以满足的资金需求并存。中国经济运行中的结构性失衡是造成目前流动性过剩结构性特点的根本原因，可通过在东、西部地区实施差异化的金融政策、加大对三农的支持力度、拓展中小企业、民营科技企业的资金来源渠道、改善社会收入分配结构等措施，解决流动性结构性失衡问题。 　　[关键词]中国流动性过剩；结构性；成因 　　[中图分类号]F113　[文献标识码]A　[文章编号]1672－7320(2008)04－0469－05 　　 　　当前，中国经济运行中一个突出的问题就是流动性过剩，解决流动性过剩是一项十分紧迫的现实任务。从宏观而言，中国存在流动性过剩已经基本达成共识。如何认识以及化解“流动性过剩”，国内外学者提出了许多见解，中国政府也连续出台了一系列政策措施，旨在抑制当前的“流动性过剩”，但到目前为止，效果并不显著。 　　伴随着当前中国经济中货币流动性过剩、投资高速增长、资产价格快速上升、通货膨胀压力增大，中国流动性的结构性不平衡特征日益凸显。大量的资金从西部流入东部、从小城市流入大城市、从农村流入城镇、从低回报领域流入高利润行业，加剧了中国经济发展的失衡，扩大了居民的收入差距。与此同时，广大的中小企业、农村等仍然缺乏资金，且文化创新、社会福利、社会救济等领域始终是流动性不足。解决流动性过剩，既需要总量调控，更要注重结构调整。 　　 　　一、中国流动性过剩的结构性特点 　　 　　从目前的经济发展状况看，中国面临的流动性过剩具有显著的结构性特征，即货币流动性过剩和资本相对稀缺(特别是有效资本)并存，这种流动性的不均衡在产业、区域和城乡之间表现尤为明显。 　　 　　(一)股市、房地产等投机氛围强烈的领域流动性过剩，创业投资、公共投资等领域资金严重不足 　　按照经济活动的基本规则，资金应被配置到效率较高的产业。然而，在中国过剩的流动性则是流向了相反的方面。在股市、房市等投机氛围强烈的领域中，资金十分充裕。2007年前三季度，中国房地产开发到位资金达到了2.5万亿元，同比增长37.9％。由于住宅与房地产是一个资本密集型、高耗能的行业，其发展拉动的只是产业链条中技术含量低、能耗高的底层产业，并且是整个国民经济中竞争力较弱的部分。因此，大量的资金流向房地产，客观上将对中国重化工业的发展和经济结构升级造成明显的资金需求约束。同时，大量“热钱”涌入股票市场也推动了股指上涨，带来虚拟资产价格的持续高企。 　　与此同时，由于中国的创业环境不够完善，中小企业、民营科技企业等存在资金供给不足；中国的基础设施、医疗、教育等领域也依然面临资金瓶颈。 　　 　　(二)中国东部地区流动性过剩明显，西部地区流动性相对适中 　　从流动性的地域布局看，面临较大流动性压力的基本上是经济较为发达的长三角、珠三角和京津唐等地区。流动性过剩问题在中国东部地区是真实存在的，这是因为在东部同时存在银行存贷比例较低(见表1)、房地产等资产价格飞速上涨、固定资产投资和消费需求快速扩张等问题。经济运行中银行体系的流动性过剩和货币流动性过剩的矛盾都比较突出。 　　而在经济欠发达的西部地区，从2003至2006年，资产价格平均涨幅仅2.9％，固定资产投资增长仅263.3％，经济运行中货币流动性过剩的现象并不明显。但西部地区金融机构的存贷比例也处于较低水平，银行体系存在流动性过剩(见表1)。这是由于该地区有效需求不足、投融资的生态环境不良等因素所造成的。因此，在西部地区亟待解决的是信贷资金不能充分有效的运用，银行体系存在流动性过剩的问题。 　　 　　 　　(三)中国城市的流动性过剩压力较大，广大农村地区流动性短缺 　　长期以来，中国的城乡金融发展极不平衡。在城乡金融资源配置上，城市占80％以上，农村不足20％，城市存在较大的流动性压力，而农村实际上是流动性短缺。在广大城市流动性过剩的同时，农村的金融资源供给明显不足，农民贷款困难。 　　2005年末，县以下银行业金融机构存贷比仅为56.3％，全国为69.02％，比全国低12.72个百分点；农村地区人均贷款余额不足5000元，城市人均贷款余额超过50000元，差额10倍多；县以下银行业金融机构贷款年均增长率仅为9.72％，全国为15.66％，相差5.94个百分点。根据中央财经大学中国银行业研究中心对15个省市的部分农户的调研结果显示，认为基本可以从本地金融机构获得所需贷款的仅占总数的55％。另外，虽然农村金融机构中也存在大量的闲置资金和潜在的金融供给能力，但由于缺乏有效的农村金融市场，农村金融的供给和需求之间尚未形成有效的对接，这也在一定程度上加剧了农村