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中小企业股权融资的模式选择 　　中小企业在中国经济发展中占据着非常重要的位置。中小企业对GDP的贡献率超过60%,对税收的贡献率超过50%,提供了近70%的进出口贸易额,创造了80%左右的城镇就业岗位,吸纳了50%以上的国有企业下岗人员、70%以上新增就业人员、70%以上农村转移劳动力。在自主创新方面,中小企业拥有66%的专利发明、74%的技术创新和82%的新产品开发。 　　2008年下半年金融危机袭来的时候,一些经济学家提出救中小企业就是救中国经济,救中国经济首先就要救中小企业的观点。中小企业发展中所面临的困难非常突出。首当其冲的就是融资难。中小企业由于存在着规模小、实力弱、效益不稳定、信誉度不高等不利因素,往往很难从银行里获得贷款。这使中小企业的发展始终面临着资金瓶颈。尤其是在金融危机袭来的时候,这种融资难问题就变得更加突出。有资料显示,截至2008年末,我国中小企业贷款占全部金融机构贷款比重仅为10%左右,中小企业发达的广东有95%以上的中小企业缺乏资金。而即便是在2009年我国政府大力刺激经济发展,信贷规模急剧膨胀。2009年上半年新增贷款达到7.36万亿元的情况下,占我国企业总量99%的中小企业依然受困于融资难题。2009年6月6日,工信部部长李毅中在钓鱼台国宾馆举行的“如何破解中小企业融资难”大型国际论坛上就曾经透露,2009年头3个月,全国信贷规模总量增加了4.8万亿,但其中中小企业贷款增加额度只占不到5%,中小企业仍然被大量信贷投放所冷落。 　　 　　中小企业加强股权融资的必要性 　　 　　(一)中小企业的商业模式决定了其融资应以股权融资为主 　　很多中小企业的商业模式具有高风险、高回报的特点。这些企业投资一旦成功,企业可以赚很多钱,但债权人只能得到固定回报;相反,它们投资失败,损失可能就会转嫁给债权人。这种高风险高收益的特点就决定了中小企业的融资应该以股权融资为主而不是以债权融资为主。股权融资通常有两种途径,一是内源融资,就是自己赚钱、滚雪球,中国的民营企业绝大多数就是这样发展起来的;二是外源融资,即上市或者吸引别的投资者入股。 　　(二)当前的金融体制也决定了中小企业必须开拓股权融资的渠道 　　在我们现有的金融体系中,商业银行特别是大中型商业银行占据着主导地位,以银行为媒介的间接融资是企业融资的主要方式。出于贷款安全性和盈利性的考虑,大中型商业银行没有也不可能对中小企业融资给予足够重视,这是商业银行作为赢利性企业的天性所决定的。所谓“嫌贫爱富”,这个词对商业银行来说,并不是贬义,而是它必须恪守的游戏规则。这里面真正出问题的不是商业银行,根源在于我们的金融服务体系脱胎于计划经济时代,主体架构仍然瞄准了大型企业,并非针对中小企业而设计。 　　(三)加大股权融资可以进一步完善中小企业的公司治理 　　众所周知,众多的急需资金的中小企业因是其公司治理落后,财务信息不透明,财务结构不合理等原因被商业银行排除在优质客户之外,难以受到商业银行的青睐。中小企业要想做大做强,首要应改善公司治理结构,提高财务管理水平。从这个意义上,企业选择在创业板上市或者引进战略投资者,都可以从根本上完善中小企业的公司治理,建立现代企业制度。这为企业的长远发展奠定了坚实的基础,也为企业扩大融资渠道提供了保障。 　　 　　中小企业股权融资的模式选择 　　 　　(一)充分利用好创业板市场 　　自2009年3月31日凌晨起,中国证监会正式批准了《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》,并于2009年5月1日起正式实施。这成为金融海啸肆虐全球当中一个非常利好的消息,引起社会各界尤其是海内外媒体的广泛关注。其中,关注最多的是“办法”中规定的“最近2年连续盈利,最近2年净利润累计不少于1千万元,且持续增长;或者最近1年盈利,且净利润不少于5百万元,最近1年营业收入不少于5千万元,最近2年营业收入增长率均不低于30%。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据”、“最近一期末净资产不少于2千万元,且不存在未弥补亏损”、“发行后股本总额不少于3千万元”的准入门槛。从全国来看,达到这个入门标准的企业何止千万家,只是苦于在主板上市的要求太高,使很多中小企业难以在主板上市。另外,有很多中小企业因为资金的问题,难以将企业快速做强做大,而手中有很多剩余资金的风险投资商和个人由于目前主板市场股市低迷,也不敢在主板市场大规模投入,只好让闲置的资金放在银行里躺着睡觉。因此,此时推出创业板市场,是中国在应对全球金融风暴过程中在资本市场的一个重大举措,这个“办法”出台得正是时候。 　　对于创业板市场,我们还有两点建议。第一,对中小企业的准入应该实现宽口径,让更多有发展潜力的中小企业能进入这一融资平台。国家可以根据专家的报告指定产业发展方