中国金融改革应吸取美国地前车之鉴.docVIP

第 PAGE 9 页 共 NUMPAGES 9 页 中国金融改革应吸取美国的前车之鉴（上） 历史经验告诉我们，无论是产业危机还是单纯的股市危机、楼市危机都不是真正的危机，而金融危机才是牵动全局的真正危机。（与金融具有同等全局重要性的，也许还有粮食和能源。） 　　1929年10月24日被称为“黑色星期四”，那一天纽约股市以毫无预警的方式暴跌了三分之一。在接下来的28日“黑色星期一”，股价再泻13%；29日“黑色星期二”，股价又泻22%，股市完全崩溃。股民被打懵了，当时流传着一则黑色笑话：旅店老板问前来登记的客人：“你是来住宿的还是来跳楼的？”但在股市崩溃中遭受毁灭性打击的只是涉入股市很深的股民，这些人占美国人口大约2%，实体经济所受影响不大，绝大多数美国人或者未受涉及或者所受损失还能承受，仍然继续工作、生活。 　　这样过了一年多，到1930年12月的一天，一家名叫合众国银行的一处地方分行由于误传谣言发生挤提事件，两万余人聚集在这家银行门口，一天提走了约200万美元，第二天合众国银行宣布倒闭。恐慌情绪顿时笼罩全国，挤提事件像瘟疫一样蔓延，真正的经济大危机开始了。到年底就有600余家银行倒闭、二万余家公司破产。到1933年，倒闭银行一万余家，占银行总数的49%；破产公司八万余家，工业生产总值仅为1929年的一半。失业人数达1300万，为美国劳动力的25%；完全没有生活来源的有3400万人，占美国总人口的28%。 　经济危机爆发时期的总统是共和党的胡佛，他笃信市场自由主义，面对银行倒闭、公司破产、工人失业的不断恶化，他声称：“经济创伤只能由经济实体的细胞——生产者和消费者——来自我治疗”，“联邦政府应该最少最少地介入经济的领域”、“即使介入也是暂时的和迫不得已的”。他否决了议会中民主党人和共和党温和派人士提出的政府直接救济和兴办公共工程的方案，并派武装军警镇压了失业工人和退伍失业军人的请愿活动。他主张应该由私人慈善机构和“邻里互助计划”来解决贫穷和饥饿。 　　不过胡佛也做了几件违反自由市场教义的事情，例如后来也实行了一些针对失业工人的救济措施、由联邦政府筹资兴建了“胡佛大坝”等公共工程。但这些措施显然力度不够，像胡佛大坝工程只雇用了四万二千余名工人，相对于1300万失业人口和3400万赤贫人口不过杯水车薪。可后来的市场原教旨主义者们对胡佛违反自由市场教义的几件事仍然不依不饶，指责胡佛阻碍了自由市场经济、“干扰了经济危机的恢复”。 　　在迫切求变的民心所向下，民主党人罗斯福以压倒优势当选总统。就任后，罗斯福很快地推行了他的“新政”措施。基本思路是抛弃传统的自由放任主义、政府全面干预经济活动。他进行了税制改革，根据纳税能力纳税，分级征收公司所得税和过分利得税；税制改革增加了财政收入，使政府有可能投资带动经济发展、提高就业率、恢复穷困人口的消费能力。这方面的具体措施有关资料很多，这里不再赘述。 　　增税措施显然引起私人资本的不满。当经济情况稍有好转，私人资本就通过议会阻挠“新政”的继续实行，再加上罗斯福急于平衡预算，紧缩信贷和政府开支，结果又出现了1937年的“罗斯福萧条”。直到二战爆发，战时体制赋予总统更大的权力，再加上战时定单刺激，经济才再次繁荣。这是后话。 　　为了恢复公众对金融系统的信任，罗斯福命令现存的一万余家银行全部停业整顿，随后只批准了8家银行恢复营业，这8家银行占美国全部储蓄额的70%。就凭着这8家信用良好的银行，罗斯福逐渐恢复了美国经济。（可见银行数量也不见得越多越好。） 　　为整顿金融这个经济危机的祸源，罗斯福除创办联邦存款保险公司、成立证券交易委员会外，还有一项具历史意义的措施是：1933年国会通过了《格拉斯一斯蒂格尔法案》，这项法案将商业银行业务和投资银行业务严格地划分开，商业银行只能从事存贷和国债，禁止从事证券业务。在《格拉斯一斯蒂格尔法案》法案之前的四百年间，金融危机每10年左右就或大或小地发生一次；而在《格拉斯一斯蒂格尔法案》生效后直到70年代，美国没发生过一次金融危机。 　　《格拉斯一斯蒂格尔法案》的第Q条还规定：商业银行不能给活期存款支付利息，并对定期存款的利息设定了上限，一般是2.5%。这一条例的实施，对经济大危机后维持和恢复金融秩序、二战期间美国政府低成本筹措战争资金、战后美国经济的迅速恢复，都起到了积极作用。但到了70年代，由于越战和两次石油价格暴涨，使美国的通货膨胀率达到20%，这时僵硬的利息上限制度使存款形成负利率，所以无论银行还是储户都热衷于金融创新，以逃避管制。货币基金（将小户的资金集中起来，以大户的姿态在金融市场上获取高息，现在的“余额宝”即是这一类型）就是这时被发明的，以绕过利息上限制度。但在绕过利息上限制度的同时也绕过了商业银行业务和投资银行业务不能混淆的规定。 　　1982年，里根