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内部控制报告与权益资本成本关系研究 　　摘 要：以2007~2009年沪深两市A股上市公司为研究样本，基于信息披露能够缓解信息不对称进而降低权益资本成本的分析检验了内部控制报告披露与企业权益资本成本的关系。结果发现企业内部控制报告的披露未对权益资本成本产生影响。无论是出于自愿或是基于监管要求披露内部控制报告，也无论是仅出具内控自评报告或是引入独立第三方另出具内控审计报告，企业的内部控制报告披露行为均未对权益资本成本产生影响。研究结果表明企业没有实现内部控制报告的有效披露。 　　?? 　　关键词： 内部控制报告；权益资本成本；信息不对称 　　?? 　　中图分类号：F275 文献标识码： A 文章编号：1003-7217(2011)04-0067-06?オ? 　　一、引言?? 　　内部控制作为企业内部活动，外界难以观察，内部控制披露的目的在于使报告使用人了解企业内部控制的实际情况，降低其对企业经营管理和财务报告质量的不确定。因此，如果内部控制报告披露有效，报告使用人会依据此信息改变对企业未来风险收益的预期，调整投资策略，这种效应在资本市场上表现为公司的权益资本成本发生变化。?? 　　 　　2006年上交所和深交所分别出台了《上市公司内部控制指引》，要求上市公司出具内部控制自我评价报告和内部控制审计报告，但该披露要求并未完全强制实施。上交所在《关于做好上市公司2008（2009）年度报告工作的通知》中对三类公司提出外资披露内部控制自我评估报告的强制要求，鼓励其他上市公司参照执行，鼓励上市公司聘请审计机构对公司内控有效性进行审计并发表意见。深交所自2007年强制要求其交易所的上市公司出具内部控制自评报告，鼓励公司聘请审计机构出具内控审计报告。在此期间我国内控信息披露规范表现为：内部控制评估报告强制披露与自愿披露并存，内部控制审计报告自愿披露。?? 　　 　　2010年4月，财政部等五部委联合发布了《企业内部控制配套指引》，要求自2012年1月1日起所有上市公司必须披露内部控制自评报告和财务报告内部控制有效性的审计报告。在全面推行强制内控信息披露政策之前，对内控报告效果进行检验，反思强制与自愿披露效果的优劣及问题所在是一件很有必要的工作，2007~2009年的内控信息披露规范恰好提供了一个检验内控信息披露效果的机会。?? 　　 　　本文以2007~2009年沪深两市A股上市公司为研究样本，基于信息披露能够缓解信息不对称进而降低权益资本成本的分析检验内部控制报告披露与企业权益资本成本的关系。 　　 　　二、文献回顾?? 　　Wills等（2000）认为披露内部控制报告有利于使投资者确信公司处于有效的控制之中，进而可以增加企业价值［1］。?? 　　Ashbaugh等（2007）基于信息风险会对资本成本产生影响的分析，研究了内控缺陷以及纠正内控缺陷信息的披露对公司风险和权益资本成本的影响，发现披露内控缺陷的公司资本成本会显著增加，而且结合内控缺陷的决定因素，最不可能存在缺陷的公司在披露内控缺陷后会有更高的资本成本的增加???? ［2］。?? 　　Ogneva等（2007）研究了内控缺陷披露与权益资本成本的关系，发现当控制了与内控缺陷相关的公司特征变量和分析师预测偏差后，公司内控缺陷披露与权益资本成本无关。Ogneva等对此提出两种解释：一是404条款下应用的内控实质性缺陷标杆太低，故这个缺陷披露产生的影响不大；二是执行404条款的多为大型公司，这类公司受到更多关注，信息更透明，内控缺陷披露没有产生多少信息增量［3］。?? 　　Hammersley等（2008）对披露的内控缺陷内容进行分析，考察了内控缺陷披露的市场反应，并检验了内控缺陷的不同特征是否会向市场传递不同的信息。结果显示，市场对内控缺陷披露有明显的负向反应，并且随着内控缺陷严重程度加剧，负向变化更大。另外当公司是由“四大”审计或者管理层认为内控总体有效时，缺陷披露的市场负向反应程度较小；当内控缺陷为难以审计发现的问题或者披露较为含糊时，市场会有更大程度的负向变化［4］。?? 　　 　　Beneish等（2008）研究了内控缺陷对信息不确定的影响及相应的经济后果。由于SOX下302和404条款有不同的内控信息披露要求，Beneish等比较了两个条款下披露内控缺陷公司的股票回报率和权益资本成本变化的情况。发现302条款下披露内控缺陷的公司经历了显著的负向异常回报，权益资本成本也异常增加，而404条款下未发生这类反应。另外，发现302条款下高质量的审计师可以缓解财务报告可靠性受到的威胁［5］。?? 　　 　　陈共荣和刘燕 (2007)对2006年沪市A股公司的内部控制信息披露状况进行分析，采用事件研究法考察了资本市场对内部控制信息披露的反应。