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刍论我国私募股权投资法律环境完善 　　摘要：法律环境为私募股权投资提供制度基础支持。缺乏系统、专业的法律保障是影响我国私募股权投资创新发展的重要因素。私募股权投资治理体系、投资者保护、退出机制、信用秩序等面临的诸多法律环境制约，亟需从治理思路、配套体系以及立法、执法、司法等方面抓紧完善，以促进私募股权投资健康持续发展。 　　关键词：私募；股权投资；法律环境；完善 　　中图分类号：D922.280.4 　　文献标志码：A 　　文章编号：1002-7408（2016）01-0105-03 　　近年来，随着国家经济转型、金融机制改革和资本市场发展，我国私募股权投资市场快速增长，对解决中小企业融资难题、发展战略新兴产业、服务实体经济发挥了重要作用。特别是2013年6月中央编办明确由证监会负责私募股权投资基金监管后，证监会、保监会、基金业协会先后出台相关监督管理办法，私募股权投资基金逐步走上规范化发展之路。但也要看到，私募股权投资涉及众多机构、行业，不能指望个别部门、一两项法规文件解决长期积累的矛盾和问题，必须系统化思维、全流程考量、多方面着手，推动立法、司法、执法机关以及各市场主体协作配合，共同营造有利于私募股权投资创新发展的法律环境。 　　一、法律环境对于私募股权投资的重要价值 　　法律环境一词多在法经济学的论域内使用。经济学家们很早就认识到了法律的重要性，他们以实证的方法论证法与经济、金融的关系时，将法作为影响因子解释金融增长和经济发展，由于不同学者所假定的法影响因子的含义并不相同，这些影响因子被概括称为法律环境。美国哈佛大学、芝加哥大学的四位学者La Porta、LopezdeSilanes、Shleifer和Vishny（以下简称LLSV）在多篇论文中提及的法，即是指由法律起源、法律制度和法的执行效率组成的法系。Pistor 和 Xu （2002）认为法律机构框架应该包括立法机关、法院和监管者。[1]综合国内外研究成果，本文所称的法律环境是指以私募股权投资为中心并对私募股权投资产生影响的所有法律事物所构成的外部条件，内涵包括：现有法律法规体系完备情况，立法、司法、执法等部门运行情况，以及各市场主体对法律制度的遵守情况。 　　1.法律环境对于私募股权投资的必要性。从法律属性上讲，私募股权投资是一种具有高度信义特征的新型信托法律关系。私募股权投资市场主体之间存在两个代理关系――投资者与管理者之间以及管理者与所投企业之间的代理关系。由于资本市场是一种不完全竞争的、信息高度不对称的市场，这两个代理关系在实践中很容易产生逆向选择和道德风险。一般情况下，私募股权投资市场的参与者会通过一系列激励与约束的契约安排来降低代理风险， 但契约不可能对所有的问题都作出规定， 而且契约本身也需要效力维护。这种情况下，为解决委托代理中的外部性问题，就需要法律环境对私募股权投资活动加以规制，以降低私募股权投资的风险外溢，减少各市场主体之间的交易成本。 　　2.法律环境对于私募股权投资的三种功能。LLSV认为，法对投资者的保护程度及对这些法的执行效率影响一个国家金融的发展。[2]本文认为，法律环境对于私募股权投资具有如下功能：一是促进投资。通过保障投资者权益和提供公平公正环境，各类资本在私募市场中自由流动，交易费用和法律风险降低，市场主体的活力有效激发，私募资本投资配置更加高效。二是维护秩序。通过适度监管和司法救济，查处违法违规行为，提高违法和失信成本，各种矛盾纠纷有效解决，私募股权投资各环节运行更加规范。三是降低系统风险。通过科学的行业准入和风险防范，确保合格投资者进入市场，投资杠杆过多引发的风险外溢有效抑制，影响国家金融体系安全运行的系统风险得以避免，私募股权投资市场更加安全。 　　3.法律环境对于私募股权投资的实践作用。考察以美国为代表的私募股权投资发达的国家和地区，其私募股权投资的兴盛得益于规范化、科学化的法律环境保障。如美国早在20世纪50、60年代就陆续修改、出台《国内所得税法》《银行持股公司法》《小企业投资公司法》，从税收优惠、扩大私募资金来源、完善投资组织形式等各个方面构建了基础法律环境；70、80年代《收入法案》将资本增值税率大幅降低，加之劳工部修改退休金方面的投资规定，允许退休金进行私募股权投资，私募股权投资市场实现飞速增长。[3]上世纪70年代英国政府逐渐放宽规制政策，允许养老基金、银行和保险公司等金融机构参与投资后，私募股权投资基金产业正式发展起来。[4]我国台湾地区的创业投资业上世纪80年代得以迅速起步，在很大程度上要归功于台湾的公司法比较适宜创业投资基金成长，而且1983年还专门制定了调整创业投资公司的特殊法令《创业投资事业管理规则》，促进了私募股权基金发展。[5] 　　二、当前我国私募股权投资法律环境的