创业投资对创业企业价值影响研究.docVIP

创业投资对创业企业价值影响研究 　　 摘 要： 　　经统计，在2010年中近百分之八十的创业板IPO企业均具有创投背景，在创业板市场如此火热的背景下，本文将研究创投机构对于创业企业价值的影响。已有研究多从委托代理理论和创投的认证、监督作用来解释创投的作用，本文首先提出了创投机构不仅仅是通过上述路径，更重要的是其利用自身的社会资本，通过一定的途径作用于创业企业，完善了其治理结构，提升其动态能力，减小其交易成本的论点，并且创投机构社会资本进行了测量，在最后进行了实证检验，通过实证证明创投机构企业家政府资本，对于降低企业的交易成本方面具有明显的正向作用，创投机构的外资背景则对企业的治理水平明显有较大的改善，同时，我们在研究中发现，创投机构拥有的基金数，拥有资产规模，投资的已上市项目等均会影响通过动态能力，治理水平和交易成本三个途径最终影响创业企业的价值提升。?? 　　关键词：创投机构；社会资本；吸收；价值增值；抑价率?オ? 　　第一章 引言?? 　　截至2010年12月9日，证监会共受理拟创业板上市企业390家，其中90%以上是民营企业。创业板发审委共审核企业222家，审核通过了185家，通过率83.3%；已发行150家，其中已经挂牌上市的有144家，募集资金总额1086亿元，平均每家企业募集资金7.54亿元。在已过会185家企业当中，有创业投资i背景的达到126家，占68.1%。这让人不禁产生疑问：?? 　　为什么中国创投市场如此火热？?? 　　这些创投机构又为创业企业ii带来了什么？?? 　　如果带来了企业价值的增值，那这又是从哪些途径影响的？?? 　　显然，第一个问题的答案是多方面的，央行的货币政策，行业的经济环境，国家的金融政策等等，当然，有一点也无法忽略，那就是利润，根据统计，2010年创投机构投资的平均增值率以发行价计为12倍，在去除了创投行业的风险溢价因素外，这个收益依然非常可观。?? 　　本文主要关注的是第二个问题，研究的重点也将放置于第二点上，就是创投对创业企业价值到底带来了什么影响。国外研究表明，创业投资在IPO过程中可以起到认证、监督的功能，为被投资公司运营绩效上提供增值服务，并对其研发创新能力有积极影响。通过对前人研究文献的总结，我们发现创业投资机构对被投资公司的附加值服务是存在的。例如，在创业投资与被投资公司研究开发倾向的实证研究中证实创业投资发挥了积极的作用。?? 　　但是，创业投资是如何通过自身的努力为其投资创业企业带来企业的价值增值的呢？?? 　　前人的研究主要分为两种解释，一个是委托代理理论，第二个为创业投资在IPO过程中具有认证、监督功能， ?? 　　以上两个解释均具有其合理性，但是通过笔者在创投公司实习时的经历发现，创投机构真正能给创业企业带来积极影响的，最重要的不是其为公司的经营策略提供的指导，而是创投公司利用自身拥有的社会资源，政治资源，经济资源，将其吸收，转化为创业企业提供的发展动力。而这些看得见或者看不见的资源，通常不是传统意义上的资本，或者劳动力等等，学者把这些资源称为社会资本。?? 　　企业是市场经济的基础，企业经营状况的好坏将直接影响着国民经济的发展及其效率。传统经济学通常将企业绩效锁定在企业的物质资本、金融资本、人力资本上，但是为什么有些资本、劳动等生产要素水平处于相对劣势的企业却实现了更快的发展，为什么拥有同样生产要素条件的企业在摄取稀缺资源时却表现出显著差异。社会资本理论能够给予一个比较有说服力的解释。社会资本有利于促进个体之间的合作、克服经济生活中的机会主义、降低市场的交易成本和信息成本，从而弥补制度安排的不足。?? 　　下文将彻底分析创投机构社会资本对企业价值增值影响的机制，并做出实证研究，最后得出结论和建议。?? 　　第二章 创投机构社会资本对企业价值?ぴ鲋涤跋斓幕?制及实证分析?? 　　第一节 机制分析?? 　　在有关社会资本包括企业社会资本和企业家社会资本的研究中，学者们对社会资本的界定不同，所以其测量方法各异。在综合分析多种测量方法之后，本文采用资源说视角，将企业的社会资本概括为企业社会关系网络中嵌人的资源和企业对网络中资源的动员能力。综合现有涉及社会资本的实证研究中使用的测量方法，我们将创投机构的社会资本分为两个维度，分别是创投机构企业家的社会资本和创投机构的社会资本。?? 　　由于一家创业板上市企业可能拥有多家创投机构的进入，但是根据创投机构投资的惯例，其中一般一家作为主要投资的机构，也就是所谓的领投机构。本文研究的创投机构，指的就是每家创业板上市创业企业背后的领投的创投机构，因为我们认为，领投的创投机构投入的资金最大，其面临的风险也是最大的，所以会最用心的为该上市企业提供服务，使用自身的社会资本等等。由于创投机构的法人