电子元器件行业步入寒冬.doc

中国·洛阳聚慧投资股份有限公司 行业研究 PAGE PAGE 1 内部资料 切勿外传 中国·洛阳聚慧投资股份有限公司 联系地址：洛阳市九都路58号 电子元器件行业步入寒冬 2008年12月17日 行业周期性调整与全球经济波动的叠加作用，将使2009年全球电子元器件行业的景气度继续下行。对于我国的电子元器件行业，出口减速和需求下降成为主要的冲击力量，加之通货紧缩、产能扩张引擎熄火、技术创新难以突破，2009年行业盈利将继续下滑。分析师建议对行业整体保持谨慎，可适当关注行业内可能出现的并购重组事件，并把握表现突出的子行业、技术创新能力强的龙头股以及需求稳定性强的防御品种。　　双因素拖累行业下行　　电子元器件行业的终端产品具有周期性消费品的特征，其需求与经济波动紧密联系。三季度全球电子产品需求已经出现下滑。不过，分析师普遍认为，除了经济原因，自身的周期性调整也是行业景气度下探的重要因素，双重因素导致本次行业调整的时间和幅度很可能将超出市场预期。　　中信建投分析师指出，电子制造业的下行自2007年中期就已经显现，其平滑下行的走势显示这是一个较长调整周期；金融危机对实体经济的影响则加快了行业近期下行的速度。国泰君安分析师也认为，行业周期性调整与全球经济波动的叠加，将使得2009年全球电子产业面临较为复杂的局面，仅通过产业自身的供给调节难以实现产业供需的重新平衡。行业景气仍有继续下行的空间，预计此轮行业景气调整可能持续一至二年的时间。　　中金公司指出，与2001-2002全球电子行业的调整相比，本次行业调整的冗余库存量只有2001年的40%，但是需求可能先快速下滑后维持较长时间的低迷，并且2005年后全球电子行业已经步入个位数增长的成熟期，技术创新的动力减弱，因此调整的时间可能依然需要2年。不过分析师也提出，考虑到库存量不大，并且各国竞相推出刺激经济政策可能在2009年下半年体现，因此2009年下半年电子行业有望呈现一定的旺季特征，但不足以改变经济和行业的下行趋势。　　内需出口均受冲击　　受全球经济危机的影响，我国电子产品出口减速，国内需求也日趋低迷。终端需求的疲软对国内电子元器件行业构成较大的冲击。　　首先，随着全球经济的进一步下滑，国内电子产品的出口前景将陷入暗淡。西南证券分析师指出，此次经济危机对全球特别是欧美国家的经济冲击仍在恶化，对于出口占比较大的国内电子元器件行业来讲难以独善其身，一些龙头企业三季度业绩已经出现下滑趋势。长城证券分析师也指出，我国元器件制造企业的出口依存度较高，近几年我国电子设备制造业的产品出口比重呈现逐年递增的态势，电声器件、PCB和磁性材料三个细分行业2008年上半年的出口比重都在50%以上。由于金融危机侵蚀全球实体经济，电子终端产品的出口出现下滑，我国1-10月电子信息制造业出口交货值增速为14.3%，比二季度下滑5.3%，这将直接影响对上游元器件行业的需求。　　其次，经济危机将使国内居民减少电子产品的消费。中金公司认为，尽管拉动内需是我国政府刺激经济的首要任务，但是作为可选消费品的大部分电子产品而言，2009年的消费前景并不乐观。目前国内居民可支配收入增速放缓，2008年前3季度城镇居民可支配收入实际增速仅为7.5%，低于2007年的11.9%，也低于2001年的8.5%。同时，股市和房地产价格持续低迷，居民拥有资产的财富效应由2007年的正变为2008年的负，预计2009年也难以变为正。另外，地产市场的低迷也降低了电子产品的新增需求。据统计，我国电子消费品的零售增速已经开始回落。　　明年行业盈利继续下滑　　除了终端需求下滑以外，行业驱动力消失以及通货紧缩也是制约行业发展、挤压企业利润的重要因素，2009年行业整体业绩将继续下滑。　　中金公司分析师认为，产能扩张和技术创新是电子企业增长的两大驱动力，随着国际产能转移的逐渐完成、下游需求的逐渐饱和以及次贷危机的冲击，未来几年靠产能扩张驱动的增长方式难以持续，只能寄希望于技术创新。但电子元器件行业处于电子制造产业链的低端，国内企业的技术创新在2009年实现跨越式突破的可见度不高。　　另外，对通货紧缩的担忧成为2009年行业面临的突出问题。长城证券分析师指出，在国内外经济持续下滑的背景下，CPI、PPI大幅回落，2009年电子元器件行业的成本变动将滞后于收入的变动，产业的盈利会受到极大侵蚀。由于