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博弈分析框架下供应链应收账款融资研究 　　摘 要：如何解决中小企业融资难问题，一直困扰着理论界和实务界。供应链金融概念的提出和发展，为中小企业融资难问题提供了解决办法。作为供应链金融的融资工具之一，应收账款融资由于在操作上的快捷和简便，受到众多中小企业和银行的青睐。文章从博弈论的角度，分析了核心企业、中小企业供应商、银行三方在应收账款融资过程中的决策。通过分析可以得出，核心企业从自身的经营稳定性和利益出发，会选择为中小企业应收账款融资提供担保。同时，银行为了扩展自身业务，提高资产收益，会接受中小企业提出的应收账款融资请求。核心企业、中小企业、银行之间的博弈达到帕累托最优。 　　关键词：供应链金融；应收账款融资；博弈分析 　　中图分类号：F275.6 文献标识码：A 　　据全国中小企业协会统计，截止2013年底，全国工商注册的中小企业总量超过4 200万家，占全国企业总数的99%以上；同时，中小企业贡献了58.5%的GDP、68.3%的外贸出口额、52.2%的税收和80%的就业，在促进国民经济平稳较快增长、缓解就业压力、优化经济结构等诸多方面，均发挥着越来越重要的作用。但中小企业长期面临着融资难问题，在一定程度上制约了中小企业的发展。中小企业由于自身规模有限、缺乏资产担保等原因，难以独立地从银行获得贷款，供应链融资应运而生。在供应链融资中，中小企业在核心企业的担保下，向银行申请贷款。供应链融资产品主要分为应收账款融资、存货融资、预收账款融资等三种模式（闫俊宏、许祥秦，2007），中国人民银行征信中心应收账款质押登记系统的上线，为应收账款融资提供了一个良好平台，因此应收账款质押融资在我国得到迅速发展。截至2013年9月底，全国共有近6 800家机构注册为系统登记用户，累计登记量突破95万笔，累计融资金额达到32万亿元。其中中小微企业成为最大受益者，目前，出质人为中小微企业的业务登记量约占系统总登记量的83%，有13万家中小微企业通过应收账款质押/转让获得融资，融资额约占系统登记融资总额的一半。 　　1 国内外研究现状 　　1.1 国外研究现状 　　James R Myers在研究供应链时发现核心企业的信用度高并有融资优势，同时核心企业了解其供应链成员的信息，由此设想可以通过加强信用管理和信息披露，使其形成一个信用整体，以使其他成员企业获得银行的融资给整体带来好处[1]。供应链上实物流与信息流的整合在实践中已被广泛讨论和应用，但是资金流却较少受到关注，供应链管理不仅仅需要关注实物流与信息流，另一方面也需要关注资金流的整合。供应链金融即是从整体角度出发，解决影响供应链发展的资金流问题[2]。Hofmann通过建立一个合作付款模型，介绍了供应链现金流整合的方法，他认为可以用自由现金流对股东价值的影响来衡量供应链绩效，供应链金融对于提升供应链企业价值具有积极作用[3]。Michael Loamoureux认为供应链金融是一个由核心企业主导，对资金的获得和成本进行系统性优化的过程[4]。供应链金融以其在降低融资成本、提升企业信用方面的优势，将得到市场的普遍关注，并可能成为企业主要的融资模式[5]。Poe介绍了基于资产的融资业务是物流金融业务的一种重要模式，并提出存货与应收账款是基于资产的融资业务应主要考虑的担保物[6]。Demica在2009年的供应链金融报告中提到大约有43%的德国公司和61%的英国公司打算用供应链中的应收账款和预付账款进行融资以获得流动资金[7]。Massimo构建了一个有关应收账款融资的模型，研究了企业获得低利率贷款所产生的收益与担保应收账款时披露企业信息所产生的隐含成本之间的均衡，并针对实际情况阐述了担保应收账款在风险控制中的作用[8]。 　　1.2 国内研究现状 　　罗正英等在讨论中小企业融资策略时提出，中小企业财务信息不完整导致的信贷市场信息不健全是引起中小企业融资难的直接原因。运用关联策略架构大企业与中小企业信誉链，调整其财务信息结构，建立“大企业监督式财务制度”，可实现供应链整体的信誉连接与信用共享，提高整体水平，使供应链中小企业进行低成本融资，达到整体链条的资金流优化[9]。2006年深圳发展银行在国内率先推出“供应链金融”业务，并提出了“N+1”的营销模式，即所谓的利用供应链整体信誉解决中小企业融资难问题[10]。严广乐利用信息经济学方法对有第三方物流企业参与的债权控制融资模式以及无第三方物流企业参与的物权控制融资模式进行博弈分析，研究了供应链金融这个生态系统各成员之间的关系，解释了供应链金融这种融资模式能解决中小企业融资难的机理，证明了供应链金融在其生存和发展中的经济基础[11]。中小企业的应收账款占到企业总资产的50%～60%，而利用率却非常低。中小企业应收账款质押融资成为银行信贷