高级财务管理可口可乐公司收购汇源案例.pptVIP

由徐林来演示计算过程。 可口可乐公司收购汇源案例 企业价值计算 1、市净率法 使用前提：此法适用于盈亏皆可、以制造业为主且资产贬值或减值可能性不大的公司。因为汇源果汁属于制造业，因此此法适用。 从汇源果汁的2007年年报中可以得到 总资产6，887，207（千） 总负债2，225，987（千） 市净率 2.38 公司账面净资产价值=6887207-2225987=4661220（千） 公司价值=4661220*2.386（千） 2、市盈率法 使用前提：被评估企业必须盈利且市盈率波动可能较小的公司，亏损企业不适用，周期性公司不适用，新兴市场不适用。汇源不属于以上三类情况，且不存在亏损，所以此法适用。 公司净利润数额640，217（千） 市盈率17.36 公司价值=640217*17.36=11，114，167.12（千） 3、PEG指标法 使用前提：此法只适用于公司市盈率远高于股市平均水平甚至市盈率高达上百倍的公司。2007年汇源果汁的市盈率为17.36，未达到适用水平，此法不适用。 4、股利贴现模型 使用前提：适用于股利能正常支付，且股东打算长期持有 的公司。汇源果汁面临出售，因此此法不适用。 5、自由现金流贴现模型 汇源股价与恒生指数进行回归分析 β =0.6838 资本资产定价模型（CAPM） Rs=Rf+β*（Rm-Rf) Rf=5%（无风险利率） Rm=12%（市场平均收益率) β=0.6838 求得 Rs=9.87% WACC=Rs*S/(S+B)+Rb*(1-tc)*B/(S+B) S/(S+B)=76.9% 股本占融资总额的百分比 B/(S+B)=23.1% 债务占融资总额的百分比 tc=25% Rb=6.49% WACC=8.7% S、B取的是08年中期的股本和债券。Rb来自07年年报。 * 年份 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 除税前盈利 118.85 264.61 231.937 355.893 1.522 318.821 利息 66.877 63.625 84.018 110.12 230.555 230.67 EBIT 185.727 328.235 315.955 466.013 232.077 549.491 折旧 172.318 210.38 269.538 296.282 362.733 440.746 FCF 311.613 456.556 506.504 645.792 536.791 852.864 终值 0 0 0 0 0 10576.55 NPV 286.673 386.398 394.362 462.567 353.718 6928.62 注：在估计企业未来现金流量时，没有使用预期的现金流量而是直接使用了08~13年的实际现金流量计算。 =NPV1+NPV2+NPV3+NPV4+NPV5+NPV6 =8812.337(百万元) 6、超额收益模型 得出汇源相对恒生中国企业指数的β为0.561 运用资本资产定价模型 Rs=Rf+β*(Rm-Rf)估算折现率 ，其中Rf用三年期凭证式国债利率代替，Rm通过网上查询的证券市场平均报酬率代替,β值选取回归分析计算结果0.561 方法一 年份 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Rm 9.68% 7.2% 7% 6.4% 5.61% 6% Rf 5.74% 3.73% 4.25% 5.18% 4.76% 5% △R 3.94% 3.47% 2.75% 1.22% 0.85% 1% Rs 7.95% 5.68% 5.79% 5.86% 5.24% 5.56% 2014年税后利润为负值，说明此时企业不再存在超额收益，因此在计算时只选取2008年至2013年数据。 单位：百万元 项目 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 税后利润 88.94 233.474 198.286 310.495 16.159 235.429 -127.008 期初股东权益 4661.22 4587.98 4808.973 5012.4 5275.938 5286.234 10576.546 折现率r 7.95% 5.68% 5.79% 5.86% 5.24% 5.56% 超额收益 -281.63 -27.12 -80.15 16.77 -260.3 -58.49 处置收益现值 超额收益现值 14.14 现值总和 14.14 期初净资产 4661.12 企业价值 4675.26 方法二 由徐林来演示计算过程。