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商业银行开发银行债券“利率互动型”理财产品的探讨 　　内容提要: 全球金融体系的动荡不安，经济增长面临诸多不确定性，各种数量型或价格型宏观调控手段的频繁使用，都直接或间接加剧了不同金融市场不同金融产品的市场波动，在加剧结构性风险的同时也带来了许多结构性的投资机会。银行债券“利率互动型”理财产品就是利用货币政策带给不同金融市场的不对称机会，整合商业银行存量银行债券资源和客户资源，利用不同金融市场对冲风险，实现不同金融产品收益交叉补贴，在满足客户多元化金融需求的同时，解决银行金融资源配置的结构性矛盾，规避市场利率风险，提升债券资产盈利能力。 　　 　　关键词: 商业银行战略 城市商业银行 利率互动 理财产品 金融创新 　　中图分类号: F830.573 文献标识码: B文章编号: 1006-1770(2008)07-060-04 　　 　　“利率互动型”理财产品其本质是一种收益增值产品（Yield Enhancement Products），是指结合了银行债券和固定收益保本型理财产品的金融衍生产品，其收益与产品中所规定的银行债券的利率挂钩并互动，同时利用保本型理财产品降低客户财务成本，转移银行债券资产风险。即运用利率产品与传统理财业务相结合的一种创新理财产品。 　　 　　一、对银行债券“利率互动型”理财产品开发的构想 　　 　　银行债券“利率互动型”理财产品，其挂钩的是城市商业银行持有的、有固定收益的中长期“银行债券”和其他金融机构保本型金融资产（包括保本型理财产品、信贷资产、银行债券等）的金融衍生品，其本质是与利率走势相挂钩的理财产品。对于城市商业银行而言是一种利用存量债券资产资源和风险对冲原理设计的低风险高收益金融衍生产品，对于客户而言则是银行间债券交易代理和“杠杆”放大原理设计的高风险、高收益的金融理财产品。其既适合政务类或对公类客户，同时也适合风险偏好和收益预期较高的高端优质客户。具体的产品组合、操作流程、风险管理和预期收益图示为： 　　图１说明： 　　（1）客户向银行缴纳银行债券“利率风险保证金”，覆盖利率波动对银行债券市值损失的风险，银行冻结客户利率风险保证金。 　　（2）客户向银行支付高于银行债券利息收入的手续费（开放式“利率互动型”理财产品可以选择后收费；封闭式“利率互动型”理财产品则选择前收费。“利率互动型”理财产品封闭还是开放取决于挂钩保本型理财产品的协议约定），与银行签订银行平仓和划扣风险保证金回购银行债券的授权委托书，购买“利率互动型”理财产品。 　　（3）银行接受客户购买“利率互动型”理财产品指令，通过银行债券市场抛售所挂钩的银行债券，回笼资金进入资金专户封闭管理，并买入其他金融机构保本型理财产品或银行信贷资产。 　　图2说明： 　　（1）保本型理财产品或银行信贷资产收益即期划入客户保证金账户，作为补充保证金，但不允许循环使用买入“利率互动型”理财产品。 　　（2）对于开放式“利率互动型”理财产品，银行接受客户赎回指令后抛售挂钩的保本型理财产品或银行信贷资产，回笼资金进入资金专户，在约定工作日范围内通过银行债券市场买回所挂钩的银行债券，将盈余资金划入客户风险保证金账户，或根据客户授权委托书约定，将短缺部分资金从保证金账户划扣补足。 　　（3）对于封闭式“利率互动型”理财产品，产品到期兑付时，银行抛售挂钩的保本型理财产品或银行信贷资产，回笼资金进入资金专户，买入所挂钩的银行债券，将盈余资金划入客户风险保证金账户，或根据客户授权委托书约定，将短缺部分资金从保证金账户划扣补足。 　　（4）银行与客户结算，扣除银行固定收益和约定的浮动收益，并将保证金和收益兑付给客户。 　　图3说明： 　　（1）银行按约定比例收缴并冻结“利率风险保证金”，覆盖“利率互动型”理财产品锁定期内银行债券市场利率异动产生的利率风险； 　　（2）银行封闭管理抛售银行债券和保本型理财产品或银行信贷资产回笼资金。 　　（3）保本型理财产品收益即期划入客户利率风险保证金账户，作为补充保证金，但不允许循环使用买入“利率互动型”理财产品。 　　（4）银行密切监控银行债券市场利率波动，银行债券市值低于止损警戒线时及时通知客户补充利率风险保证金。 　　（5）客户未按指定时间补充风险保证金，或银行债券市值接近平仓警戒线时，银行根据客户平仓授权委托书，强行平仓客户保本型理财产品或银行信贷资产，并划转客户利率风险保证金账户资金，通过银行债券市场及时回购所挂钩的银行债券。 　　图4说明： 　　银行综合收益率=“利率互动型”理财产品固定收益+保本型理财产品代理手续费或银行信贷资产价差+协议约定的“利率互动型”理财产品浮动收益+派生存款创利-银行债券利息。 　　图5说明： 　　客户综合收益率=风险保证金存款