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Financial Engineering 第三讲 利率的期限结构 返回目录 1 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 ÿ Financial Engineering 从债券定价谈起 债券的价格理论上是 券未来现金流的现 值之和。 券投资者在未来有权获得两类现金流： 一是在 券存续期内定期获得的利息收入； 二是债券在到期时偿还的本金。 返回目录 2 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 ÿ Financial Engineering 债券定价 券价值＝息票利息值的现值＋票面值的现值 如果令到期日为T，贴现率为y 券价值则为 T 息票利息 面值 债券价值＝ t T t=1 (1+y) (1 y) 券的价值由四个因素决定：到期日、息票利息、面值 和贴现率。 $C $C $C $C $F L 0 1 2 T 1 T 返回目录 3 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 ÿ Financial Engineering 贴现率与必要收益率 券的贴现率是债券投资者要求获得的必要回报率，它是一种机 会成本，即投资者在相同期限、相同信用品质和相同风险程度的 类似投资中应该赚取的收益。 一般 券投资者的必要回报率由实际无风险收益率、预期通货 膨胀率和债券的风险溢价三个部分构成，用公式表示为： y RRf p e RP 券的风险溢价主要体现了信用风险或违约风险、流动性风险和 赎回风险，而无风险收益率则考虑了利率风险和购买力风险。 一般 ，时期不同，现金流适用的贴现率也应该不同。但是，为 简化问题，我们通常假设所有期限的现金流适用同样的贴现率。 返回目录 4 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 ÿ Financial Engineering 真实与名义无风险收益率的关系 名义无风险收益率 ＝ （1＋真实无风险收益率）（1＋预期通货膨胀率）－1