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固定资产投资对银行资产负债期限错配以及通胀影响 　　摘要:本文运用向量自回归和脉冲响应分析了固定资产投资与银行资产负债期限错配、通胀的关系。实证表明固定资产的增长会加剧银行的资产负债错配,并会在未来对通胀形成压力。银行应谨慎对待中长期贷款,防止不良贷款的出现,政府应该促进以消费拉动经济的增长模式的发展。 　　关键词:固定资产;资产负债期限错配;通胀 　　中图分类号:F830 文献标识码:A文章编号:1008-4428(2009)10-58-02 　　 　　一、引言 　　 　　2008年爆发的金融危机,对全球都造成了深远的影响。经济全球化已成为主流意识,各国经济的联系也愈加紧密。改革开放以后,尤其是2000年以后,我国的外汇储备迅速增加,这是大量的贸易顺差带来的结果,对外贸易已成为中国经济增长的一个主要方式。但这样模式的缺陷是对外界经济的依赖性太强。中国经济与世界经济如此之强的联系,也让中国经济在此次金融危机中亦无法幸免。 　　为了应对此次金融危机带来的经济衰退,各国政府都想尽办法,实施了多种措施,我国政府迅速出台了一系列的财政政策,尤其是高达四万个亿的经济刺激计划,而这些投资又有相当部分应用到了基础设施的建设中。我国的金融体系是以商业银行为主,这轮巨额的投资浪潮自然而然通过商业银行的高速增长的信贷投放到实体经济。今年一季度,银行新增人民币贷款4.58万亿,上半年新增贷款达到天量的7.37万亿。6月份,四家国有商业银行的信贷投放不到5000亿元,1.53万亿元新增贷款主要来自中小银行商业银行。这就类似于羊群效应,中小商业银行跟随着大银行冲刺。而这些巨额的信贷又有相当大的部分被国有企业所获得。随后的7-9月份,又出现了国有企业背景的房产公司天价拿地皮的景象,在一定程度上说明这些国有企业的资金很充裕,也说明经济衰退导致产能无法再得到扩张。而房地产市场的回暖,很难满足我国要调整升级产业结构的规划。要供应如此巨量的信贷,商业银行随后普遍面临着资本短缺的状况,流动性的压力倍增,从中也可想看出此轮贷款之迅猛。而这些又都可以反映在了银行的资产负债期限结构上,对未来的通货膨胀造成压力。 　　 　　二、固定资产投资与资产负债期限错配、CPI的实证分析 　　 　　1、样本选取和序列折现图 　　样本数据从巨灵数据库中选取,选取了2000年1月至2009年9月的月度数据。资产负债期限错配有一明显的表现即是定期储蓄相对于中长期贷款而言存量过少。因此,在本文中将会构造如下的变量,在同一时点,用中长期贷款的存量比定期储蓄的存量LOAN_SAVE,比值越大说明资产负债的错配程度越严重。中长期贷款有很大的一部分用作了固定资产投资,故选取固定资产的同比增长率作为另一变量ASSET。固定资产的投资需要大量的资金,会增加市场的货币供应量,也会加大对各种商品的需求,故又会对CPI构成影响,因此在本文中选取了CPI的同比增长率作为另一个变量CPI2。下图是中长期贷款与定期储蓄比,CPI的同比增长率以及固定资产投资同比增长率的折线图。 　　图1 LOAN_SAVE ,ASSET ,CPI2折线图 　　由图1可以看出,固定资产的同比增长率与CPI的同比增长率曲线有相似的结构。中长期贷款与定期储蓄比值于2007年底有明显的更为陡峭的增长趋势,在2008年开始反转下降,到2009年又开始迅速反弹。这与2008年金融危机,以及2009年的银行大幅放贷以刺激经济有关,所以在这段时间曲线呈现V字形。尤其值得注意的是,从2006年下半年,中长期贷款已经高于定期储蓄,换句话说,定期储蓄已经无法全部覆盖中长期贷款。其中,固定资产同比增长率在每年年初的断裂,是数据缺失的原因。 　　2、VAR向量自回归模型 　　向量自回归模型是非结构化模型,即变量之间的关系并不以经济理论为基础的。VAR模型把系统中的每一个内生变量作为系统中所有内生变量的滞后项的函数来构造模型,本文将LOAN_SAVE,ASSET,CPI2作为内生变量。在此,构造一个无约束限制的VAR模型,滞后长度的选取依据AIC信息准则和SC准则取值最小的原则来确定模型的滞后长度,经过试验,本模型选择滞后长度2的滞后阶数。在5%的检验水平下,LOAN_SAVE方程有两个参数不显著,ASSET方程有5个参数不显著,CPI2所有的参数都显著。每个方程的Adj. R-squared都大于0.96,且F-statistic检验显著,说明所估计的方程拟合程度较好。 　　其方程如下: 　　对VAR模型做滞后排除检验。在VAR模型的LOAN_SAVE方程中一阶滞后的统计量Chi-squared为258.57,相应的概率值很小,说明其一阶滞后内生变量是联合显著的,二阶滞后内生变量亦是联合显著的。同样,在方程ASSET和