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商业银行参与地方债置换SWOT分析 　　【摘要】本文在分别对美国、日本、澳大利亚地方债模式进行经验借鉴的基础上，利用SWOT方法分析了商业银行参与地方债置换的优势、劣势、机会与威胁，最后认为应从加强地方债流动性、强化地方债市场机制、巩固实体经济的基础作用、维护商业银行与地方政府之间关系、创新地方债置换及管理方式五个方面发展地方债。 　　【关键词】地方债 置换 商业银行 　　地方债是指由财政收入的地方政府或地方公共机构发现的债券，是地方政府根据信用原则、以承担原本付息责任为前提而筹集资金的债务凭证。在我国，地方债历史可以追溯到20世纪90年代地方基础设施建设期间，但由于地方政府兑现能力相对较弱，使得地方债并没有得到生存空间。在2011年以上海、浙江、广东和深圳为试点地区发行的记账式固定利率附息债券，再一次拉开了地方债重新发行大幕。虽然随着我国各地方政府融资平台债务等问题的出现，减缓了地方债成长速度，但近年来相关政策的引导给予了地方债发展新的机遇。 　　然而，与以往政府债券或以往发行的地方债不同，根据《关于2015 年采用定向承销方式发地方政府债券有关事宜的通知》的规定，当前发行的地方债将会采用定向承销方式，即在2015年1万亿元地方债中，较高比例需要被持有贷款的银行和持有地方政府债务的信托、证券及保险置换，而在这其中，商业银行又是地方债置换“主力军”。但是，商业银行在此次地方债置换的过程中是“吃亏”还是“占便宜”？在地方债置换过程中，商业银行到底是否应该积极参与，以及对商业银行发展产生什么影响，就是本文希望回答的问题。 　　一、经验借鉴：典型国家地方债的置换模式 　　（一）美国地方债置换模式 　　美国地方债历史悠久，可以追溯到19世纪初期的基础建设期间，其后美国政府为了公共事业发展和基础设施扩大，就大量发行地方债，从而美国也成为地方债发行规模最大的国家，截止2008年年底，美国地方债发行余额为2.6万亿美元，规模达到世界第一（纪慧松和荣艺华，2010），而截止2014年年底，美国地方债存量达到3.63万亿美元，占美国债券存量的9.3%。美国地方债主要分为一般责任债券、特定项目收益债券和产业发展债券，在这三种债券置换过程中，商业银行都属于重要但并非唯一的投资者，商业银行可以以担保模式参与地方债发行，从而便于对发行主体的还债能力管理和监督，也就减少了地方债信用风险。由于美国地方债拥有非常严格的信用评级制度，保证了债券投资者收益与现金流所得，这也同样降低了商业银行信用风险，增加了商业银行加入地方债置换的积极性。 　　（二）日本地方债置换模式 　　日本地方债历史同样非常久，尤其是在20世纪七八十年代日本经济高速发展期间，地方债发行速度非常快，发行数量及占GDP比值都属世界前列，是仅次于美国的世界第二大地方债券市场（李玉宝，2015），而且同期发行速度及增速远远超过欧美及英联邦国家，截止2007年3月，日本地方债余额达到近200万亿日元，占日本当年GDP近四成（纪慧松和荣艺华，2010）。日本地方债主要分为地方公债和地方公企业债，虽然这两者实际发行主体并不相同，但借债目的性均是为了投资基础设施与公用设施。由于日本地方债流动性相对较强，致使以商业银行为主体的一些机构投资者占据了地方债流通市场中大部分的交易份额，商业银行可以依据自身对风险的偏好及对不同地方债产品的判断进行投资，从而促进地方债二级市场的进一步活跃。然而，从近年来状况来看，更多商业银行却往往选择风险相对较低的地方债产品，这也使得日本地方债市场活跃程度远远低于预期，从而日本地方债市场中一些不确定的置换主体逐渐在冲击商业银行的置换主体地位。 　　（三）澳大利亚地方债置换模式 　　澳大利亚地方债历史要追溯到20世纪初期联邦政府成立时期，各州政府为基础建设而进行了大规模市场融资。其后在澳大利亚政府管理下，为了规范地方政府借债，逐渐出台了很多政策，也限制了地方债发展规模，但依旧保持了相对较高的债务水平，如在2012-2013年间，澳大利亚很多地方政府负债率都在50%以上。然而，虽然澳大利亚各地方政府偿债压力较大，但普遍地方债的信用评级却比较稳定（刘楠楠，2015）。澳大利亚地方债的主要承销机构就是商业银行，商业银行通过市场化操作模式获得地方债管理资质，并且可以将地方债进入债券市场流动。从而，澳大利亚在商业银行参与地方债过程中积累了大量经验，已形成以国库公司间接融资为主，地方政府直接融资为辅，商业银行等间接融资为补充的多元化融资与管理模式（李玉转，2014）。 　　二、SWOT分析：商业银行如何参与地方债置换 　　（一）商业银行参与地方债置换的优势分析 　　1.有利于改善商业银行资产质量。一方面，地方债置换有利于降低商业银行不良贷款生成速度，降低商业银行资本要求