金融资产的var跟cvar风险的优良估计.pdfVIP

第 14 卷 　第 5 期 中国管理科学 Vol . 14 , No . 5 　　　　　　　　　　　 　　　　　　　　　　　 2006 年 　 　10 月 Chinese Journal of Management Science Oct . , 　2006 文章编号 :1003 - 207 (2006) 05 - 000 1 - 06 金融资产的VaR 和 CVaR 风险的优良估计 刘小茂 , 杜红军 (华中科技大学主校区数学系 , 武汉 　430074) 摘 　要 :本文利用统计理论的优良点估计方法来估计金融市场风险的 VaR 和 CVaR ,既可避开现有方法中大量的 模拟计算和参数估计等工作 ,又可提高估算精度 。在资产 - 正态模型下 ,根据不同的风险估计要求 ,对金融资产的 这两种风险分别提供了三种优良估计 ,即一致最小方差无偏估计 ,最佳线性次序统计量无偏估计 ,最佳线性次序统 计量同变估计 ,并提供了实证分析 。 关键词 :风险价值 ; 条件风险价值 ; 一致最小方差无偏估计 ; 最佳线性次序统计量无偏估计 ; 最佳线性次序统计量 同变估计 中图分类号 :F830 　　　文献标识码 :A 时所遭受的平均损失的程度 ,单纯的 VaR 风险计量 1 　引言 方法存在一定的缺陷[3 - 5 ] ,主要是因其不满足一致 随着金融市场和金融交易的规模、动态性和复 性而与风险的经济意义不符 。 杂性的日趋增强 ,风险管理成了金融机构 、工商企业 ( 由文献[ 6 - 7 ]提出的条件风险价值 Condition 或金融监管等部门的核心内容 。而风险测量又是风 al Value at Risk , CVaR) 的风险计量技术是迄今提 险管理的基础和核心 。本文将利用统计理论考虑两 出的备受关注的一种一致性风险度量方法 ,它既弥 种备受关注的金融风险度量的优良估计问题 。 补了VaR 的缺点 ,也继承了 VaR 的诸多优点[6 - 8 ] 。 作为金融市场风险测量的主流模型 ,VaR (Val CVaR 是指在一定的置信水平下 ,损失超过 VaR 的 ue at Risk) 风险计量技术已成为金融风险管理的国 尾部事件的期望值 ,它反映了损失超过 VaR 阀值时 际标准 , 目前已被全球各主要银行 、投资公司、证券 可能遭受的潜在平均损失的大小 。文献[ 9 ] 从数学 公司及金融监管机构广泛采用 。VaR 是指一定持 上给 出了 CVaR 的等价定义 ———ES 风险 。结合 有期内,在给定的概率置信水平下 ,某一金融资产或 VaR 和 CVaR 的双风险门限监管将对企业和金融 证券组合所面临的潜在的最大的损失 。作为新型的 机构提供更合理更充分的风险度量标准 。 风险测量和管理工具 ,VaR 的优点非常明显 , 它把 VaR 和 CVaR 的概念并不复杂 ,然而要准确度 预期的未来损失和该损失发生的概率结合起来 ,将 量却并非容易。对 VaR 和 CVaR 风险估计方法的 不同市场因子 、不同市场的风险集成为一个数 ,较准 研究在不断的发展和完善中。关于 VaR 的计算 , 目 确地测量了由不同风险来源及其相互作用而产生的 前常用的方法有[2 ] : 历史模拟法 、分析法和蒙特卡 潜在损失