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国债规模管理基于美国债务上限风波思考 　　【摘 要】 研究始于美国债务上限风波问题的反思，运用规范与实证分析相结合、比较借鉴等方法，在回顾分析美国债务上限管理制度及其上限调整风波、探寻美国债务上限风波对美国及世界经济影响的基础上发现美国债务上限管理制度存在的问题;然后结合中国国情分析国债规模余额管理制度现状，发现其在推行过程中尚有待改进的问题;最后，借鉴和汲取美国的经验与教训，根据美国债务上限管理制度的启示，提出完善中国国债规模管理制度的思路。 　　【关键词】 国债规模; 管理制度; 美国债务上限; 中国国债余额管理 　　中图分类号：F810 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2015）02-0003-04 　　引 言 　　2008年世界金融危机使得全球主权债务危机频发，美国政府为提振经济而采取的赤字财政政策导致其陷入政府规模不断攀高和财政偿还能力下降的困境，同时美国三权分立的政治体制也使得美国债务上限风波不断，引发人们对于债务规模适度以及债务规模管理制度如何完善的思考。发行国债会产生国债负担，国债负担超过公众承受能力就会对经济发展产生危害，因此，进行国债规模管理非常必要。国债规模管理的制度模式主要有三种，即逐年审批制度、余额上限制度和赤字控制制度。国债规模管理制度研究应达到促进经济发展和保障国家债务安全的双重目的。本文通过研究分析美国政府债务上限管理制度及其债务上限风波的实质问题，探寻国债规模管理制度的经验启示，寻求完善中国国债规模管理制度的思路。 　　一、美国债务上限管理制度及其调整风波分析 　　（一）美国债务上限调整风波的影响 　　美国实施债务上限管理制度的目的在于限制政府行为，防止其滥发国债以满足财政支出之需，避免因债务规模膨胀而引发债务危机。1917年美国立法确定实行国债规模的余额上限管理制度，国会为美国政府债务总量制定不得突破的最高限额。在此限额内，发行国债无需国会批准，如果达到这一上限便要采取措施，如兑付到期公债以减少债务余额。美国财政部资料显示，1961年至2010年40年间，美国债务上限上调次数达78次，近三年来也是频频上调。美国债务上限调整对其国内外财政、经济均产生了一定影响。 　　首先，从美国的角度分析，债务上限对美国政府债务规模存在着有限的制约作用。总体上讲，债务上限能够使国会在一定程度上控制国债规模，但这种制约作用在近年来有所减弱，从保证债务安全的角度上讲，债务上限作用也是短暂而有限的。 　　为了探求债务上限调整对美国经济发展的影响效果，本文构建一个多元线性回归模型来进行定量分析，模型如下： 　　Yt=C+ aiXi+D+μ 　　其中：Yt为因变量，表示美国的GDP;Xi为控制变量，X1表示财政支出，X2表示赤字额;并引入虚拟变量D，当债务总额超过债务上限时，D=1，否则，D=0;C为常数项，μ为残差项。 　　分两步引入控制变量，回归结果如下： 　　（1）引入控制变量X1、X2，得到模型： 　　Yt=5.332280X1+3.095063X2 　　R2=0.998 （171.26） （24.51） 　　（2）引入虚拟变量D，得到模型： 　　Yt=-180 357.6+5.325671X1+3.077598X2+ 　　199 409.2D 　　R2=0.998 （-1.87） （134.53） （23.92） （2.03） 　　对比两个模型，可以得出两个结论：第一，财政支出、赤字额以及虚拟变量D均对GDP存在着促进作用;第二，引入虚拟变量后两控制变量的系数发生了变化，虚拟变量D对财政支出与赤字对GDP的促进效应有着一定的抑制作用，但此抑制作用不能抵销虚拟变量本身对GDP的正效应。由此可见，通过提高债务上限使得债务总量保持在债务上限之下，即债务上限的及时调整对美国经济具有正效应。 　　从宏观看，美国债务上限的提高在一定程度上确保了政府的融资能力。在提高的债务上限额度内增发新债能够满足美国经济发展的需要，暂时消除美债违约的风险，稳定投资者信心。短期来讲能够促进社会投资及消费规模的保持和增长，提振经济的基本面，但长期看，债务上限的提高意味着美联储将投放更多的基础货币用于消化过多的国债，加剧美元贬值和通货膨胀，占GDP比重超过100%的债务总额最终将造成美国实体经济的疲软。 　　其次，站在世界经济视角来审视美国债务上限的调整。短期看，美国债务上限的提高稳定了债券市场，消除了全球金融体系动荡的风险，有利于全球金融市场的稳定和全球经济的复苏，但其同时也增加了美元流动性溢出的可能性，使发展中国家面临输入型通货膨胀的压力。不仅如此，美元的持续贬值还为国际热钱创造了更多的流动和套利空间，从而破坏了国际贸易、投资等国际金融秩序，阻碍世界经济的复苏。 　　从中