价格拉动成本压缩企业效益持续改善.PDFVIP

证券研究报告/宏观研究/数据点评 日期：2018 年7 月30 日 价格拉动成本压缩 企业效益持续改善 ——2018 年1-6 月工业企业利润数据点评 分析师：陈彦利 Tel ：021 E-mail ：chenyanli@  主要观点： SAC 证书编号： S0870517070002 价格拉动成本压缩，企业效益持续改善 2018 年1-6 月份，规模以上工业企业利润同比增长17.2%，增速加快 0.7 个百分点。企业盈利持续提升，单月略有下降，但维持在高位， 主要由于去年的高基数影响。6 月主营业务收入较上月有所回落，但 企业成本却进一步下降，降成本方面成效继续扩大。成本的下降带来 利率润的进一步回升。主营业务收入利润率为6.51%，同比提高0.41 个百分点，盈利能力明显增强。本月价格的拉动效应依然显著，对利 润增长形成明显支撑。6 月份价格变动对利润增长的拉动比5 月份多 0.3 个百分点。其他指标也在持续好转，企业杠杆率进一步降低，国 有企业去杠杆成效更为明显。存货周转加快，经营效率提高。从具体 行业来看，石油和天然气开采、黑色金属冶炼、非金属矿物制品业、 化学制造业、公共事业利率增长贡献较大。综合来看，1-6 月利润增 速随着成本的下降以及价格回升的拉动，整体延续高增长态势。 市场整固筑底，向上基础不变 经济‚底部徘徊‛的市场共识并没有变化。从经济逻辑上看，在中国 经济转型时期，紧货币并不构成中国股市制约因素；投资企稳回升在 即（2018 年上半年受PPP 整理影响，短期有所回落）；随着未来投资 的企稳，中国经济稳中偏升态势将愈加明显，并将造就中国股市持续 向上基础。经济平稳决定了资本市场运行的平稳，政策的灵活应对保 证了风险管理的成效。在降准带来市场利率下行趋势下，股市将会对 企业效益普遍回升的格局做出估值确认，估值中枢将提高。降准带来 的降低市场利率效应，更是对债市有直接地推动作用。2017 年，中 国的中长期流动性已得到明显改善；2018 年，中国的短期流动性也 将得到改善。在防风险的政策基调下，金融机构 2018 年的报表扩张 明显放缓，从而对短期流动性需求的下降趋势将逐步强化，货币市场 利率下行趋势形成，债市正面临筑底回升态势！ 增长动力积聚，稳中趋升不变 价格回升拉动企业效益持续改善，经济稳的主基调没有改变。二季度 以来需求偏弱，经济增长放缓。作