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基于VAR模型人民币汇率影响因素分析 　　摘 要 本文选取经济增长率、通货膨胀率差异、利率差异、外汇储备四个因素作为人民币汇率影响因素，通过构建VAR模型分析其他4个因素对人民币汇率的影响。通过实证得到：以上5个因素之间存在协整关系；通货膨胀率和利率对汇率的影响较大并且持续时间长；经济增长率对汇率存在两个方向相反的影响；国家外汇储备对汇率的影响非常有限，仅在短期内有影响。 　　关键词 人民币汇率VAR 　　中图分类号：F720文献标识码：A 　　一、 研究背景及研究思路 　　汇率是以一种货币表示另一种货币的相对价格，对于一国经济的稳定运行与内外均衡具有重要作用。1994年，人民币汇率改革确定了“以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度”。2005年，国家对人民币汇率形成机制再次做出重大改革，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。这些改革是人民币汇率形成机制市场化的重大举措，增强了人民币汇率的弹性，扩大了汇率波动幅度。近年来，随着我国经济的高速增长、外汇储备和出口额的不断增加，人民币遭受了国际上空前的升值压力。汇率问题已经成为当前人们关注的焦点，它受到哪些因素的影响值得我们进行探讨。 　　多数的研究文献都把GDP、通货膨胀率、利差、国际收支、国家外汇储备、货币供应量和政策因素等作为影响人民币汇率的基本因素。本文在已有文献的基础上结合近几年中国经济发展的实际情况，提出以经济增长率、通货膨胀率差异、利率差异、外汇储备四个因素作为汇率影响因素，选取人民币汇率增长率、工业增加值增长率、中美CPI指数差 、中美利差 、外汇储备增长率5个变量，构建VAR模型分析其他4个因素对人民币汇率的影响。通过脉冲响应函数以及方差分解分析了各因素对人民币汇率的作用时间和影响程度。 　　二、 实证研究 　　(一)变量选择与样本区间。 　　本文的样本数据为2005年7月到2010年6月的月度数据。变量为中美平均汇率增长率、工业增加值增长率、中美CPI指数差、中美利差、外汇储备增长率。 　　(二)平稳性检验。 　　在分析前对各变量做平稳性检验。本文采用ADF单位根检验进行平稳性检验，检验结果显示以上5个变量是一阶单整的。 　　(三)协整检验。 　　非平稳经济变量如果存在协整关系，在滞后项充分多的前提下可以建立VAR模型。VAR(P)模型的Johansen协整检验是基于回归系数的协整检验，也称JJ(Johansen-Juselius)检验。对以上变量的协整检验结果得到，这5个变量之间存在协整关系，迹检验和最大特征根检验都认为存在1个协整关系。因此可以对5个变量建立VAR模型。根据LR、FPE、AIC、SC、HQ的准则判断，选择滞后阶数为2，即建立VAR（2）模型。为了确保模型估计的正确性对VAR模型进行平稳性检验，模型的单位根全部落在单位圆以内，表明模型是稳定的。 　　(四)脉冲响应分析。 　　脉冲响应是指一个内生变量对标准单位误差的反应，即在随机误差项上加一个标准差大小的冲击，看冲击对内生变量的当前值和未来值的变化。本文建立5个变量的VAR（2）模型，采用广义脉冲方法得到关于汇率变化的脉冲响应函数图。图1中，横轴表示冲击作用的滞后期数（单位：月度），纵轴表示汇率变化的脉冲响应（%），实线表示脉冲响应函数，虚线表示正负两倍标准差偏离带。 　　由图1可看出，当在本期给中美CPI指数差一个正的冲击后，人民币汇率在前4期最大下降0.0798%；在第4期以后慢慢有一个向上的趋势，即人民币开始贬值，然后渐渐趋于稳定。这表明通货膨胀率对人民币的冲击具有显著贬值作用和较长的持续效应。 　　同理，分析汇率对工业增加值增长率的脉冲响应函数，当在本期给工业增加值增长率一个正的冲击后，人民币表现出先升值后贬值的波动特征。经济增长率对汇率的影响比较复杂，15期以前对人民币有升值的影响，15期以后表现出对人民币贬值的影响。从模型的结果看，我国经济增长对人民币汇率有两个方向的作用，即我国经济增长短期内促使人民币升值，长期导致人民币贬值。 　　分析汇率对中美利差的脉冲响应函数，当在本期给中美利差一个正的冲击后，汇率表现出先升后降的趋势，即人民币先贬值后升值。在第2期汇率上升了0.028%以后汇率下降，在第13期汇率下跌0.042%，以后渐渐上升趋于稳定。从长期来看，利率对人民币有一个升值的作用。 　　分析汇率多外汇储备增长率的脉冲响应函数，当在本期给外汇储备一个正的冲击后，汇率表现出先上升后下降的趋势，即人民币先贬值后升值。在第2期汇率上升0.048%，第2期以后汇率下降，第4期以后汇率基本变动幅度基本为0，表明外汇储备对汇率的影响只是存在短期效应。 　　(五)方差分解。 　　方差分解是通过分析每一个结构冲