基于成本分析高技术企业融资模式选择研究.docVIP

基于成本分析高技术企业融资模式选择研究 　　摘要：合理的融资体系是高技术企业发展过程中不可或缺的支撑和保障因素。我国高技术企业在选择融资方式时，必须结合我国具体的经济制度环境，根据自身阶段性发展的特点综合考虑各融资方式的成本及可实现性，选择和运用适合自身发展的融资模式。 　　关键词：高技术企业；融资成本；融资模式 　　 　　本文认为高技术企业要解决融资难、融资结构不合理的问题，必须认真做好企业融资战略规划，即综合分析各融资渠道的利弊，在企业发展的不同阶段灵活选择高效率、低成本的融资策略，实现企业健康、快速的发展。 　　 　　一、 高技术企业发展各阶段特点 　　 　　1． 发展各阶段的特征。与其他类型的企业相比较，高技术企业总体具有高风险、高收益的特点。本文依据高技术企业从产品的研发、经历产品中试、批量生产直至将产品推向市场的发展过程，将高技术企业的发展分为孕育期、创建期、成长期和成熟期4个阶段。各个阶段的具体特征如表1所示。 　　2． 发展各阶段的资金需求及运营风险。在表1中已经列出了高技术企业发展的阶段性特点，根据每个发展阶段的特点，可以得出高技术企业在发展过程中的资金需求的变化和运营风险的变化大致如图1所示。其中a曲线表示高技术企业在发展各阶段中资金需求变化，b曲线表示高技术企业在发展各阶段中的运营风险变化。 　　 　　二、 高技术企业融资的主要渠道及其成本分析 　　 　　根据融入资金的来源，可将高技术企业的融资渠道分为内源融资和外源融资两大类。 　　1． 内源融资。内源融资即企业依靠自身资金的积累来融资，主要指创业者的个人储蓄及其亲人、朋友的资助。它是高新技术承担风险的经济基础。由于企业内源融资大都来源于企业内部积累，基本上不需花费成本。但这种融资方式也存在着机会成本。因为企业发展各阶段所需资金总量一定，如果企业选择运用自有资金，就要适当降低或放弃其他融资方式的比例。企业内源融资的机会成本就是企业采取其他融资方式所得的最大收益。 　　2． 外源融资。 　　（1）政府扶持。政府扶持主要分为：①直接投入，即政府通过预算拨款向高新技术产业开发区的基础设施投资或以专项赠款支持某项技术的开发；②间接扶持，包括实行优惠的税收政策、发放低息贷款、为企业向商业银行贷款提供资信担保、建立企业孵化器体系等。 　　政府扶持的优越性是十分明显的，例如，政府的投资稳定，不会有私人资本那么大的撤资风险，并且被扶持的企业几乎没有或者只需支付很低的资金形式的成本费用。但是政府在实施援助时会附带一些条件，如在政府指定的地方建厂、租用当地科技园区的厂房或有确定的科技项目业务等。这些限制对企业发展可能会形成约束，所以与企业依靠自有资金融资一样，依靠政府扶持融资也存在着较大的机会成本。 　　 　　（2）债权融资。主要指企业通过金融贷款、发行债券和民间拆借等方式筹措资金。 　　其中，金融贷款包括银行贷款、非银行金融机构（信托投资公司、公众投资基金等)贷款及私人贷款三种方式，而当中银行贷款是最主要的形式。一旦银企双方通过直接谈判达成投融资共识，则融资速度很快，交易成本很低。又由于银行贷款利息要计入成本在税前进行支付，因而这种方式能够减少企业实际支付的费用。但是，一般金融贷款的限制条款多、时间短、融资量有限。 　　 　　发行债券融资是指企业按法定程序发行债券（包括海外债券），并承诺按期向债券持有者偿还本息的一种融资方式。通常发行债券可以使企业迅速筹集到大量的资金。发行债券融资的成本虽比银行贷款高，但却比股权融资低得多，并且由于债券融资中债务的利息由成本分摊，所以它有减免税收的作用；同时，发行债券融资可以防范股权为人所控，许多发达国家的债券融资与股票融资规模相当。债券融资的缺点就是必须到期还本付息，若企业在还本付息期，发生支付危机，则可能导致企业破产；另外，企业要发行债券，还必须有一定的场所和相关法律的支持，如果是发行海外债券，还必须担负利率与汇率的双重成本压力。 　　民间拆借是指向一些资金比较充足的企事业单位及民间组织机构临时借入企业急需的资金或设备。这是一种利息很高的筹集短期资金的方法。 　　通过上述分析可以看出，由于债权融资需要还本付息，所以利息支付是其基本的成本。此外债权融资成本还包括企业的破产和监督成本。但是，根据我国税法有关规定，企业有先偿清债务及其利息再缴纳税款的权力，如果企业选择债权融资，那么债务的利息会记入当期成本，先从收益中扣除，所以有冲减税基的作用，这样就降低了企业实际支付费用。 　　（3）股权融资。股权融资是指高技术企业利用股本形式融资。股权融资成本的基本构成是定期向股东所支付的红利或股息，而由信息不对称所发生的交易成本以及双重纳税的税收成本也是股权融资成本的重要构成部分。根据股权融资的定义，