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基于外部融资风险厌恶零售商订货策略研究 　　摘要选取资金不足风险厌恶的零售商为研究对象，在零售商选取银行贷款的融资模式下假定市场需求是随机的， 应用CVaR风险准则计算零售商的最优订货量，并与风险中性时零售商的最优订货量进行对比， 得出在银行贷款融资方式下， 风险厌恶的零售商的订货量小于风险中性的最优订货量，并进一步分析出现这种结果的原因.对全文得到的结论进行总结，指出文中得到的理念结果可为供应链企业提供决策的参考依据，并进一步指出未来的研究方向. 　　关键词外部融资； 风险厌恶的零售商； CVaR 　　中图分类号F110.20 文献标识码A 　　AbstractThe ordering level of a riskaverse retailer with budget constraints was considered.The retailer faces the random demand and borrows funds from bank. Different from the existing research， in the framework of the valueatrisk （CVaR）， the optimal ordering level was obtained. It’s found that the optimal ordering level of risk averse retailer is lower than the risk neutral， and the reason is also analyzed. Then the sensibility analysis of the optimal ordering level was obtained with the parameter. Finally a summary of the full paper is obtained. It is pointed out that the theoretical results in the paper is useful for the decisionmakers in reality. At the same time， further research dirction is proposed. 　　Key wordsexternal financial； risk averse retailer； CVaR 　　1引言 　　传统的供应链研究不考虑企业的资金流，而一般假设其资金是充足的.Caldentey和Haugh1指出在实际的供应链管理中资金约束是普遍存在的问题，如果忽略资金的约束讨论供应链企业的生产运营决策问题，是与实际情况严重不符的.Babich 和Sobel2，Buzacott 和 Zhang3. 于2004年发表在《Management Science》的研究成果分别考虑了受资金约束的企业的决策，这也表明该研究领域开始受到重视.随后，各国学者从不同角度分别展开研究.Xu 和Brige4在需求不确定和市场不完美时，讨论了企业的融资和生产的联合决策.XuZhang 5 在零售商的资金不足时，分析了其对供应链协调契约的影响，并引入一系列契约机制达到对供应链协调的目的.DadaHu 6在报童模型下，为了实现零售商和银行间的协调，在将贷款利率作为银行的决策变量的情况下，设计了一种非线性的贷款利率结构. Lai et al 7研究了零售商的融资约束对预定模式（零售商承担全部库存风险）和代销模式（供应商承担全部库存风险）这两种供应链运行模式的影响.国内关于供应链的研究也开始考虑资金约束的限制条件，探讨供应链上下游企业的生产订货决策.朱文贵等8在供应商允许零售商采用延迟支付方式下，第三方物流和银行合作向经销商提供存货质押融资服务的定价模型.陈祥锋等9分析了第三方物流公司提供的金融服务对资金约束的零售商决策的影响.郭?F等10等利用报童模型研究“朱陈模式”和改进模式下资金约束企业的最优运营决策.研究结果表明，在此模式下，融资利率、存储费用和物流金融服务费用影响零售商的最优订购量.李毅学等11研究了质押物价格随机波动下的银行的最优的存货质押率.钟远光等12在需求是价格的递减函数的假设下，考虑零售商初始资金不足时，如何借助于外部融资政策做出最优的订货与定价决策. 　　另一方面，处于供应链的上下游企业在决策时，市场需求不确定时，一般都假设决策主体是风险中性的，如果决策主体对利润的变化不敏感，该假设是合理的，但是当持风险厌恶态度的决策主体决策时，依然采用期望值准则就与实际严重不符，因而，考虑决策主体的风险态度是有现实意义的.Eeclthoudt， Gollie Se