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基于模糊评价模型高技术产业投融资体系研究 　　一、引言 　　高新技术是21世纪经济发展的引擎，据统计，世界上60%的GDP创造是以科技为基础[1]，而高技术企业更是实现高新技术创新的有效载体与推动经济发展的强劲动力，如美国超过80%的技术创新活动和70%的新技术专利来自高技术企业，而在我国这一数据则分别超过了75%和65%。正因为如此，我国自80年代以来一贯注重对高技术产业的扶持：1986年我国提出了国家高技术研究发展计划（863计划），之后这成为了我国科技发展史上的一面旗帜；1988年，由科技部组织实施了火炬计划，并在此基础上创办了高新技术产业开发区，自1988年5月10日经国务院批准建立中关村科技园区之后，我国先后建立了105个国家级高新技术开发区，分布于除西藏以外的30个省级单位；1999年，党中央、国务院在总结科学技术是第一生产力的理论基础上提出了“科教兴国战略”，这成为了21世纪加速我国社会主义现代化建设的重要方针之一[2]；而《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006―2020年）》的颁布更是为我国未来15年的科学技术发展进行了总体部署，更好地支持了我国高技术产业的发展。对于高技术产业，我国除以上具有标志性意义的政策之外，我国还相继出台了《国家高新技术产业开发区税收政策的规定》等配套措施及包括国家科技重大专项、973计划、国家科技支撑计划等各项国家科技计划，从各方面为我国高新技术产业的发展创造良好的环境。虽然我国出台了大量的扶持高技术产业的政策，但高技术产业的研究和开发费用较高，而大众对其产品缺乏全面的了解，因而随着高技术产业的不断发展，资本不足常常困扰着高技术企业的发展。而我国高技术产业的融资来源主要经历了以下五个阶段：行政供给制财政拨款阶段（1978―1984年）、科技贷款介入阶段（1985―1987年）、市场机制介入阶段（1988―1991年）、资本市场介入阶段（1999―2005年）和全面深化和融合阶段（2006年―）[3]。随着《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006―2020年）》的颁布，以银行、资本市场、保险市场和风险投资为代表的金融资源全面进驻高技术行业，而国家也接连开启了“新三板”和“创业板”，并对创业投资进行合规性的引导工作。与此同时，一直在我国金融业中占据支配地位的银行业也全面触碰高技术行业。2007年8月，科技部与招商银行签署了《支持自主创新科技金融合作协议》标志着商业科技贷款全线展开；而2007年11月由科技部与中国进出口银行签署的《支持自主创新战略实施科技金融合作协议》更是标志着政策性贷款力度的加大。总之，多层次的高技术行业投融资体系在我国已经初露端倪，并将大面积铺开与完善。 　　与政府的高度关注一致，国外内众多学者对于高技术产业的投融资问题也做了大量的研究，以美国为例，经济学家保罗?罗默（1983）曾提出知识具有连续增长、报酬递增的特征，资本的边际报酬因而得以提高[4]；Ronald?Gilson（1998）从梳理美国风险资本市场的发展历程中发现风险资本市场是美国最好的高技术企业的融资渠道[5]； McMaughton（1998）在分析了高技术企业的融资状况后认为信息不对称是导致高技术企业融资难的关键[6]；Latimer Asch（2000）认为高技术中小企业通常被信贷机构所忽视Latimer Asch， Raghuram G Rajan.The effect of credit market competition on lending relationship.NBER Working Paper，2000. ；Schmidt （2002）证明了可转换证券是减弱创业家与创业资本家之间的双重道德风险的制度安排Schmidt，K M. Convertible Securities and Venture Capital Finance.working paper， Stanford University and University of Munich，2002. 。随着高技术企业的发展及其在经济社会中的作用日益显现，我国的学者也对高技术产业投融资体系进行了广泛的讨论：王连杰（1996）从风险投资角度出发提出了为高技术企业进行融资的的建设性对策[7]；巴曙松（2000）在对我国的科研成果或专利的转化情况进行统计之后指出，我国自省部级以上的科研成果或专利多达4万多项，但由于资金的不足，成功产业化并形成规模的尚不足15%[8]。李扬等（2003）在分析风险资本对高技术企业的作用后提出风险资本的基本职能就是为这类企业提供融资需求[9]；赵昌文（2003）提出针对高技术企业的特性配套正确的价值评估方法有利于为高技术企业的融资提供依据[10]；倪艳冰（2010）从产业园区角度提出