基于马柯维茨模型PPP项目股权结构调整研究.docVIP

基于马柯维茨模型PPP项目股权结构调整研究 　　【摘 要】 股权结构合理设计与调整关乎PPP项目的成败，然而由于股权结构设计及调整受参与方利益目标、风险承受能力、项目经营策略、项目实施阶段、宏观经济等众多因素影响，目前尚无普适性原则。在比较、总结国内外典型股权结构设计方法的基础上，借助证券投资组合风险分担的思路，提出基于马柯维茨模型的PPP股权结构调整模型，该方法能够帮助政府在风险可控范围内对于项目不同实施阶段选择恰当股东组合，并调整各参与股东投资比例，可为地方政府及私人投资方对PPP项目不同实施阶段的股权结构调整提供决策参考。 　　【关键词】 PPP项目； 股权结构； 风险分担； 马柯维茨模型 　　【中图分类号】 F407.9 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2018）04-0047-05 　　一、PPP项目股权结构研究现状评述 　　（一）PPP项目股东选择研究现状 　　PPP（Public-Private Partnership）作为一种公私合作融资模式，已在公共基础设施领域得到了广泛应用。作为融资模式，PPP项目的核心是资本结构，而合理的债务和权益比例作为资本结构核心问题则成为了PPP项目成功的关键[1]。在PPP项目股东选择方面，左廷亮等[2]发现对于普通投资者而言，专业运营商作为项目公司股东更有利于增加项目整体收益；Zhang[3]则指