行业研究报告_电信_2.docVIP

HYPERLINK 行业研究报告 PAGE PAGE 1 内部刊物 仅供参考 请勿转贴 長城證券研究 GREAT WALL SECURITIES RESEARCH 行业研究报告 分析日期：2002年11月1日 IT行业分析师：王家炜 联系电话：010E_mail： 我国电信产业长期发展前瞻 主题内容： 我国电信运营收入占GDP（国民收入）的比例为3.44%，高于世界2.97%的平均水平，高居世界前列，电话普及率已相当于人均GDP为我国2.5倍的国家，电信业超前发展特征明显，因此我国电信运营业的快速增长时期即将结束。 2000年和2001年我国电信收入增长率分别为10.3%和15.0%，在现实中高速增长期已结束。根据全球电信收入增长相对GDP的增速，预计未来我国电信收入增长速度将保持在这一水平上。 在电信收入不能高速增长的状况下，迅速增长的电话普及率的结果只能是，ARPU（户均业务收入）下降，反过来ARPU的下降最终将制约普及率的增长。下降的ARPU严重影响了中国联通等运营商的效益增长。数据通信、短信等新业务收入增长迅速，但基数太低。 电信运营业进入平稳增长意味着建设高潮期的结束，直接影响了电信设备业。以电信投资占电信收入的比重考察，世界平均水平只有22%，而2001年我国的比重高达78.6%，这样高比例的投资是无法维持的，电信投资规模必然呈现下滑趋势，电信设备市场也因之收缩。2002年我国电信设备市场的下滑并不是暂时的，长期看将持续收缩。 未来电信设备业仍然存在机会。电信运营业的规模投资在下降中会有反弹，而且电信技术仍在快速变化，现实对电信的需求也仍未满足，电信投资有时会呈现局部热点，为设备厂商带来机会。 就近期状况而言，今年上半年电信收入同比增长16.6%，移动通信仍是增长主力，收入增长了24%，移动电话用户增加了3135万户，处于较快增长。今年电信设备市场不景气，1-8月份电信投资同比减少了26%，相关公司的全年业绩都将受到影响。 如果电信收入及电信普及率的增长放缓，移动电话市场也将受到影响。全球移动电话市场规模在2001年首次出现下降，这可以看做是国内市场状况的预演，国内移动电话市场的增长减缓将会滞后出现，预计市场持续旺销的状况在最好情况下可以保持到2004年。 就投资角度，目前移动电话用户增长迅速，对中国联通推广CDMA用户十分有利。预计最迟到2004年，移动通信新增用户数开始减少时，市场就会变得严峻。 电信设备市场正在下滑，一般不建议对电信设备类上市公司进行投资。近期运营商在资本市场大规模融资近500亿元，但相比于2001年2770亿元的投资规模，仍然有限，融资及其后的建设只是缓和了设备市场的下降。未来设备市场如果存在机会，将呈现为局部，而非整体。 10．在移动电话市场值得关注的是，联通CDMA放号量正在快速增长，需要关注一些上市公司在CDMA移动电话市场上能否取得突出优势地位，从而成为重要投资机会。 一、电信运营业进入平稳增长时期 1．我国电信运营业在近年实现的高速度发展 过去几年是我国电信业大发展时期，见图1，电信收入平均每年增长约23%，与此同时电话用户总数与移动电话总数的迅速增长，并在2001年超过美国，跃居世界第一。但是，IT业的经验告诉我们，过去的高增长并不必然带来明天的高增长，在2000年和2001年，我国电信收入已经呈现出稍高于GDP的中速增长态势，不过需要注意的是，最近两年的电信收入增长率已大幅度下降。 图1 1997-2001年我国电信业务总量与电信收入的发展状况（单位：亿元）。 数据来源：CCID 2．电信运营业高速度发展的时期已过去 如果与其他国家进行横向对比，就会发现我国的电信业已超前发展，其发展水平已相当于人均GDP（国民生产总值）为我国2.5倍的国家，见图2。 图2 电话普及率与人均GDP的横向对比。 说明：注意人均GDP的水平。在APEC国家中，电话普及率与我国相近的国家有泰国、秘鲁，其人均GDP水平为我国的2.5倍。而与我国GDP水平最为接近的印尼，固定电话和移动电话的普及率均只有我国的四分之一。 注：依据ITU、世界银行数据计算 再将我国电信收入占GDP的比例与世界其他地区进行比较，见图3，显示我国的电信收入占GDP之比例已居世界前列。对世界多个国家的比较表明，除个别国家的特殊情况外，一国的电信收入占GDP的比例具有比较高的一致性，因此我国电信收入占GDP的比例继续快速提高的余地已十分有限，这清楚表明我国电信收入的快速增长空间已没有。这一比例背后的经济含义是，一国人民只能将国民收入的一定部分用于通讯，两者不会脱节。 图3 世界重要地区的