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从相对收益走向绝对收益 ————从量化投资角度浅谈中国资产管理的未来发展 丁鹏 /dingpeng999 简介 � 丁鹏 博士 东方证券金融衍生品总部资深分析师 � — � 《量化投资 策略与技术》作者 概述 � 全球资产管理的发展趋势 � 量化投资学科体系 � 绝对收益的核心策略：量化对冲 � 量化投资的监管 国外券商的发展趋势 � 经纪业务逐渐式微 � 投行业务也日渐黄花 + � 目前主流是：投资（自营、资管） 做市（做 市商、权证、融券） � 其中利润最丰厚的是投资业务 � 投资最关键是绝对收益 国内券商和基金的困境 � 经纪业务利润日趋稀薄 � 投行业务盛宴中局 � 基金份额增长缓慢 � 未来无论是券商还是基金，利润最大的一块 增长应该还是投资业务（自营/资管） � 目前的投资业务定位有问题：相对收益 � 产品定位决定客户群：（LV的客户一定是富 人；七浦路的客户一定是民工和学生） 绝对收益是未来的趋势 � “穷人要搏命，富人要稳定” � 高净值客户不喜欢高风险策略 � 银行理财：8万亿；保险资金：3.7万亿；基 金：2万亿；期货：几千亿 � 市场份额与风险度负相关。 � 目前券商和基金的相对收益产品，决定了客 户群中高净值客户比例不大 � 只有实现绝对收益才能扩大市场份额 绝对收益在中国 � 公募基金需要做绝对收益 � 1 （ ）实现份额持续增长 2 / � （ ）避免申购赎回陷阱 � 社保资金需要做绝对收益 1 � （ ）是社会稳定的需要 � 2 （ ）百姓保障的需要 � 银行理财需要绝对收益 � 散户需要做绝对收益 � 绝对收益是实现老百姓财产性收入的关键 实现绝对收益的策略 � 从理论上看，能实现绝对收益策略主要有两 大类： � （1）量化套利交易策略 � 利用多空对冲，消除系统性风险，从而实现 低风险的绝对收益 � （2）市场规则漏洞的交易 � 例如利用计算机速度、规则漏洞等（高频交 易） � 量化投资对冲策略是实现绝对收益的核心 量化投资概念 � （中医/西医）VS（传统投资/量化投资） � 量化投资就是：利用各种数据模型来辅助投 资策略以及改进交易 � 优点： � （1）克服人性的弱点：恐惧与贪婪 � （2）监控更多的机会（全市场/全产品/全周 期） � （3）提高交易效率 � 量化投资是投资从艺术走向科学的必由之路 量化投资过程 基本面量化 技术面量/ 价值投资者 技术分析/ 化/市场面量化 者/纯量化分析者 开发量化投资策略组 金融工程师 合 量化交易/传统交易 程序化交易开发师 � 量化投资适合各种投资者使用 量化投资主要策略 � 量化选股 � 量化择时 � 股指期货套利 � 商品期货套利 � 统计套利 � 期权套利 � 另类套利 � 量化投资是一个复杂的学科体系