中国固定收益市场现状跟发展.pptVIP

0 中国固定收益市场： 现状及发展 2012.12 1 目 录 一、债券基础知识 二、国内债券市场概况 三、国内主要固定收益产品 四、债券市场发展趋势 五、债券资产管理 六、几点体会 第一部分 债券基础知识 3 债 券 定义：政府、金融机构、企业等机构直接向社会借债筹措资金时，依照法定程序向投资者发行并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证（标准化）。 它表明债权债务关系:银行存款（债权）、贷款（债务）等，不同于股权－所有权。 特征：偿还性、流通性、安全性、收益性 主要指标——到期收益率 债券定价 任何金融商品价格由其未来该金融商品产生预期现金流，以适当折现率折现求得 债券价格通过存续期内获得的利息收入和最终本金经过折现率折现求得 债券到期收益率（YTM） 指投资人买入债券后持有至期满得到的收益率 两个假设：持有到期且利息收入再投资收益率与YTM一样 其他收益率：当期收益率，持有期收益率，赎回收益率，投资组合收益率，浮动利率债券收益率等 主要指标——久期 也称持续期，是1938年由 F. R . M a c a u l a y 提出。一种测度债券发生现金流的平均期限的方法。它是以未来时间发生现金流按照目前收益率折现成现值，再用每笔现值乘以其距离债券到期日的年限求和，然后以这个总和除以债券目前价格得到的数值。 久期主要用来测度债券对利率变化的敏感性。 久期等于利率变动一个单位所引起的价格变动。如市场利率变动1%，债券的价格变动3%，则久期是3。 主要指标——凸性 凸性是指在某一到期收益率下,到期收益率发生变动而引起的价格变动幅度的变动程度。 利用久期衡量债券的利率风险具有一定的误差,债券价格随利率变化的波动性越大,这种误差越大。凸性可以衡量这种误差。 凸性是对债券价格曲线弯曲程度的一种度量。凸性越大,债券价格曲线弯曲程度越大。 主要指标——收益率曲线 反映一组货币和信用风险均相同、但期限不同的债券收益率曲线 根据债券发行人的不同，可以分为国债收益率曲线、公司债收益率曲线等。 根据利率种类的不同，可以分为到期收益率曲线、即期收益率曲线和远期收益率曲线。 收益率曲线在金融市场起着非常重要的作用 反映债券的利率水平和市场状况 作为债券交易定价的重要参考 促进统一的市场化利率形成 用于对非债券金融资产的定价 量化信用风险 利率期限结构：在某一时点上不同期限资金的即期利率与其对应的到期期限之间的关系。 8 债券投资收益来源 债券投资收益来源 利息再投资收入 利息收入 价差收入 9 债券投资风险 10 基本分析方法 11 债券市场基本工具——回购（1） 债券杠杠性使用工具（异于股票） 一种以债权凭证作为抵押物的融资行为 正回购： 将债券抵押给逆回购方获得融资的行为。 杠杆效应: 融资可用来申购新股、债券套利放大 逆回购： 将资金拆出给正回购方并取得债券质押权和到期回购利息的行为 利率上升或股市下跌时的避险投资方式 12 债券市场基本工具——回购（2） T＋N（N365) 回购交易（正回购/逆回购） T＋0： 13 债券市场基本工具——回购（3） 第二部分 国内债券市场概况 15 中国债券市场发展历史 修订《企业债管理暂行条例》 起步阶段 快速发展 规范调整 低谷期 新的发展阶段 《企业债管理暂行条例》 1981-1987 1988-1993 1994-1995 1996-2001 2002-2005 发行量少、品种单一； 发行时间集中在每年的1月1日； 没有一、二级市场国债市场； 采取行政摊派的发行方式形式 发行量快速增加、增设了国家建设债券、财政债券等新品种； 先后形成了国债场外、场内市场； 发行品种更趋灵活；记帐式国库券成为主流； 国债场内交易火爆，但违规时间频频出现； 改革以往国债集中发行为按月滚动发行 国债市场呈现出“三足鼎立”之势，即全国银行间债券交易市场、深沪证交所国债市场和场外国债市场； 交易量大幅下降； 发行规模、品种逐步规范化； 投资者日益成熟； 银行间市场快速发展； 债券远期交易、资产支持证券等创新产品逐步面市 国债市场 国债期货市场被叫停 国债开始在交易所上市交易 交易所推出回购、国债期货品种 第一次招标发行 开放式回购推出 首只开放式债券基金发行 远期交易推出 资产支持证券面市 16 产品分布 中国的固定收益产品可分为利率产品和信用产品： 利率产品：国债、央行票据和政策性银行债。 信用产品：短期融资券、中期票据、企业债、商业银行及金融机构债、外国债券、资产支持证券、公司债和可分离债等。 固定收益产品以利率产品