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国信证券权益收益互换交易业务简介 机构业务总部 2013年7月 [国信证券内部资料，请勿外传] 目录 2 3 什么是互换交易？ 两个主体之间达成的在将来互相交换现金流的协议 可以互换的现金流计算基础包括：利率、货币或者股权 海外的互换交易 4 OTC市场的主流交易协议品种，接近90%的市场份额 场外衍生品市场极为重要的组成部分 美国同期GDP 全球互换市场名义本金465万亿 30倍 国内金融工具的局限性 5 股指期货其他资产组合无法获得价格保护 暂时只有沪深300股指期货 融资融券无法全面满足投资需求 担保物要求严格 业务成本较高 融券标的池受限 收益互换业务 业务介绍 6 权益收益互换交易（以下简称“收益互换”）是国信证券推出的一种柜台市场衍生品交易。 客户通过与国信证券协议约定，可以实现双方在未来某个时点对权益标的收益与固定利率收益的互换。 权益标的：ETF基金、国信证券标的池内的股票或指数 交易框架 7 客户作为： 国信作为对手方 背靠背撮合交易 收益互换的四大功能 8 杠杆交易 股权管理 配置增强 成本控制 变相卖出 资产管理工具 交易管理 市值管理 锁定卖出价格 风险控制工具 扩大投资规模 投资博弈工具 锁定买入成本 获得超额收益 资产配置工具 1.投资组合管理人 2.限售股股东 3.指数产品投资机构 4.杠杆投资者 目录 9 目标客户细分1 10 投资组合管理人的需求？ 拥有股票，但是： 短期卖出冲击成本过高 重仓股目前价格下行，但看好长期收益 希望达到卖出效果、保证收益 选择收益互换合约，作为权益支付方管理资产 交易示例-重仓股 11 交易描述-某保险资管作为权益支付方 某保险理财产品重仓中国平安，但调整仓位卖出的冲击成本及市场影响使得基金经理无法卖出，并且他长期看好该股票。该经理希望在股价的调整期也能保证有10-15%的相对收益。 该理财产品的中国平安平均成本为36元，基金经理购买有效期一年的收益互换合约，初始协议价格为40元，固定利率1%； 期末该保险向国信证券支付中国平安当期收益，换取固定收益； 该保险在期初需提交一定比例的保证金或者折算后等值的该中国平安，并在交易执行中适时补充保证金使其履约担保比例高于维持担保比例； 该保险与国信证券根据需求设立提前终止及违约处置条款等。 交易示例-重仓股 1、互换合约 协议期限：1年 名义本金：人民币4000万元 标的证券：中国平安 到期结算价格种类：收盘价 初始协议价格：40元 固定利率：1%/年 2、保证金及盯市：客户期初缴纳名义本金30%的初始保证金，期间进行交易盯市，根据损益变化补充或返还保证金，期间保证金水平必须维持在25%。 3、期末净额结算。 情况1：中国平安到期日收盘价为48.00元/股 国信证券 保险理财 情况2：中国平安到期日收盘价为32.00元/股 国信证券 保险理财 净付760万 净收840万 应收4000 ×1%=40万 应收4000 ×[（48-40）/40]=800万 应收4000 ×1%=40万 应付4000 ×[（40-32）/40]=800万 交易示例-重仓股 市价（元/股） 保险理财权益市值（万元） 保险理财到期收益（万元） 合计（万元） 保险理财固定利率收益（万元） 32 3200 +800 4000 40 40 4000 0 4000 40 48 4800 -800 4000 40 因为该保险产品的买入成本为36元，通过收益互换协议在到期日已锁定36-40元的利润空间，且得到固定利息： 所以无论市场是上涨还是下跌，互换合约为该保险锁定了4000万元的总收益。 目标客户细分2 14 限售股股东的需求？ 拥有股票但未解禁； 本身获得股票的价格低于市价，愿意锁定获利空间； 害怕股票下跌。 成为收益互换的权益支付方，通过协议初始价格锁定获利。 交易示例-定向增发限售 15 交易描述-某个人挂靠一家机构作为权益支付方 某个人通过定向增发以16元每股获得中恒电气，一年后解禁，该客户希望锁定卖出价格，获利10-20%； 经协商，该客户与国信证券订立互换合约，初始协议价格18元。期末其向国信证券支付中恒电气当期收益，换取固定收益； 该客户在期初需提交一定比例的保证金或者折算后等值的该股票，并在交易执行中适时补充保证金使其履约担保比例高于维持担保比例； 该客户与国信证券根据需求设立提前终止及违约处置条款等。 交易示例-定向增发限售 1、互换合约 协议期限：1年 名义本金：人民币1800万元 标的证券：中恒电气 到期结算价格种类：收盘价 初始协议价格：18元 固定利率：1%/年 2、保证金及盯市：客户期初缴纳名义本金30%的初始保证金，期间进行交易盯市，根据损益变化补充或返还保证金，期间保证金水平必须维持在