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杨春甫 第五章 资本成本和资本结构 【本章要点】本章阐述企业与融资决策相关的内容。需掌握下列要点： 1、资本成本的内容及其计算 2、经营杠杆、财务杠杆及复合杠杆作用与计量方法 3、财务杠杆与财务风险 4、资本结构优化决策 【主旨语】给我一个支点，我将撬起地球。---阿基米德 第一节 资本成本 一、资本成本概述 （一）资本成本的概念 资本成本是企业筹资和用资所付出的代价。 筹资费用 --- 发行费用、借款手续费--- 资本成本 --- 一次性支付（中介人所得） 用资费用 --- 股东股息、债权人利息--- --- 分期性支付（所有者所得） 资本成本体现着资金所有者、使用者和中介人三者之间的经济关系;它联结着资金的时间价值和风险价值;它是资金所有者的转让收益和使用者的机会成本。 一、资本成本概述 (二)资本成本的基本计算公式 K= 或：K= 融资依据 ----- 综合资本成本最低 (三)资本成本的意义 投资标准 ----- 投资收益率＞资本成本率 业绩尺度 ----- 经营利润率＞资本成本率 二、资本成本的计量形式 （一）个别资本成本 1.长期债券成本 Kb = 2.银行借款成本 KL = 两式共同点：1、都是债务资本成本 2、利息抵税作用相同 两式不同点：1、债券计息的本金和筹资总额不一定相等而 借款一定相等 2、债券筹资费较高而借款较低乃至为零 （一）个别资本成本 3．优先股成本 Kp = 4．普通股成本 Kc = + g 两式共同点：1、都是权益资本成本且高于债务资本成本 2、股利税后支付无抵税作用 两式不同点：1、获得股利和清算求偿权先后次序不同 2、股利多少与公司增长的关联性不同 （一）个别资本成本  5.留存收益资本成本 二、资本成本的计量形式 (二)加权平均资金成本 加权平均资金成本是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的。 阅读理解：1、账面价值权数 2、市场价值权数 3、目标价值权数 二、资本成本的计量形式 (三)边际资金成本 1．确定公司最优的资金结构 长期借款占15％ 现实资本成本3% 长期债券占25％ ………………10% K=10．75% 普 通 股占60％ ………………13% 2．确定各种筹资方式的资金成本----见表5-1 3.计算筹资总额分界点BP＝ ---见表结论 　　 　　 ◆ 个别资本成本和资本结构的变动对边际资本成本的影响 筹资分界点的应用 提示 ● 根据项目资本成本进行投资选择时，应采用公司加权平均资本作为决策的依据，而不是以项目特定资本来源的成本作为决策依据（即使某个项目的资本来源是单一的）。 例如企业原加权资本成本10%，新项目融资资本成本只有7%，原资本和新融资资本合并计算的是8%。那么新项目资本成本算多少呢？ 第二节 财务杠杆 一、企业风险与杠杆原理 (一)成本习性 固定成本 -----成本总额与业务量的变化无关 变动成本 -----成本总额随业务量成正比例变化 混合成本 -----成本总额随业务量成非比例变化 (一)成本习性 1.固定成本 固定成 本总额 业务量 单位产品 固定成本 业务量 (一)成本习性 2.变动成本 变动成 本总额