高挺2009年.pptVIP

与过去盈利周期相比，基础材料总体估值扩张超前 －－煤炭 资料来源：WIND，中金公司研究部 * 资料来源：WIND，中金公司研究部 与过去盈利周期相比，基础材料总体估值扩张超前 －－钢铁 * 资料来源：WIND，中金公司研究部 与过去盈利周期相比，基础材料总体估值扩张超前 －－有色 * 资料来源：WIND，中金公司研究部 金融板块下跌之后估值合理 －－银行 * 资料来源：WIND，中金公司研究部 弱周期板块市盈率低于历史平均，相对吸引力上升 －－ 医药 * * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo 高 挺 2009年9月 震荡中增加一点确定性 四季度A股市场展望和行业选择 * 第一章 股市波折：业绩向上，流动性拐点渐现………………………… 2 第二章 盈利预期乐观，估值吸引力分化………………………………… 13 第三章 投资建议：由早周期转向稳定增长的内需行业………………… 30 目 录 * 第一章 股市波折：业绩向上，流动性拐点渐现 * 业绩向上：盈利拐点已现，趋势向上 资料来源：WIND，中金公司研究部 * 经济向上：增速见底回升 资料来源：WIND，中金公司研究部 * 预计此轮业绩复苏强度弱于06－07年周期 资料来源：WIND，中金公司研究部 * 而估值扩张速度却远超上一回 资料来源：TX info，中金公司研究部 * 年初流动性快速膨胀，然而拐点已至 资料来源：WIND，中金公司研究部 * 融资、再融资浪潮 资料来源：WIND，中金公司研究部 * 个人投资者情绪摇摆 资料来源：TX info, WIND, 中金公司研究部 * 调整剧烈：九个月的1800点和一个月的800点 资料来源：中金公司研究部。截至2009－9－2。 * 冲高回落之后，基础材料、汽车、房地产领先，金融、消费落后 资料来源：中金公司研究部，截至2009－9－2。 * A股与海外股市“脱钩” 资料来源：Bloomberg，中金公司研究部 * 第二章 盈利预期乐观，估值吸引力分化 * 近期盈利预测大幅上调，助长乐观情绪 资料来源：朝阳永续，中金公司研究部 * 各行业净利润上调幅度（从09年1季报之后至今） 资料来源：中金公司研究部 * 上半年盈利同比下降9.0%，降幅收窄 资料来源：TX info, WIND, 中金公司研究部 中金研究覆盖公司行业汇总预示上半年净利润同比下降9.0%，较1季度降幅略有收窄。2季度环比增长33%。目前隐含的下半年盈利增长预测，同比80.6%，环比10.3%，反映了行业层面盈利复苏的预期。 * 全年预测及上半年业绩隐含下半年环比增长10.3% 09年上半年盈利自下而上合计 全年盈利隐含09年下半年增速 资料来源：WIND，中金公司研究部 * 09年上半年盈利自下而上合计 全年盈利隐含09年下半年增速 资料来源：WIND，中金公司研究部 全年预测及上半年业绩隐含下半年环比增长10.3% * 09全年业绩预测较为乐观 资料来源：WIND，中金公司研究部 * 资料来源：WIND，中金公司研究部 10年业绩增长的乐观预期取决于经济复苏的持续性 关键因素之一：房地产 * 10年业绩增长的乐观预期取决于经济复苏的持续性 资料来源：WIND，中金公司研究部 关键因素之二：出口 * 去年年底以来的行业表现和中报的业绩表现 资料来源：WIND，中金公司研究部，截至2009－9－2。 * * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj