高级财务管理第7节-eva管理.ppt

EVA管理 EVA基本理念 1、资本是有成本的。 2、有利润的公司不一定有价值，有价值的公司一定会有利润。 一、为什么要引入经济增加值 2010年1月7日，中央企业负责人经营业绩考核工作会议提出：中央企业要把全面推行经济增加值考核作为应对后危机时代新挑战的一个重要举措！ 2、企业发展的需要：内生动力 市场增加值MVA来自经济增加值EVA！MVA是现在和未来所有年份的EVA按加权平均成本折现的价值。 EVA的分析方法 未来增长价值代表EVA增长预期 经济增加值（EVA) 图解 MVA记分板 MVA 赢家 可口可乐 $1241 微软 833 英特尔 850 默克 725 菲利浦·莫利斯 598 宝洁 545 埃克森 515 强生 488 大通银行 437 辉瑞 408 MVA 输家 ITT ($771) 通用汽车 (524) Loews (464) 美国运通公司 (367) 福特汽车 (340) 旅行者集团 (195) RJR Nabisco (144) PGE (70) 飞利浦 (64) DEC公司 (60) 内部数据 会计调整的目的及原则 二、 经济增加值EVA是什么 EVA的渊源：EVA是经济学、金融学和管理学不断发展的结果 早在经济学的开山之作，1777年亚当·斯密的《国富论》中就对经济利润有了阐述 古典经济学的集大成者，阿尔弗雷德·马歇尔在他的《经济学原理》中再一次明确表达什么是经济利润 1920年代，阿尔弗雷德·斯隆开始在通用汽车公司采用资产回报率概念，并引进了杜邦分析树具体管理资产回报率 1958年、1961年默顿·米勒和佛朗哥·莫迪里亚尼的两篇革命性论文奠定了现代价值评估理论的经济学基础 1970年代，威廉·夏普等人开创的资本资产定价模型（CAPM）使价值评估的可操作性更强，从此形成现在资本预算模型 1974年，乔尔·斯特恩开始发表他关于EVA的学术文章。最主要的贡献是会计调整。 1982，Stern Stewart公司成立，EVA成为注册商标，EVA得到正式确立。 （一）可以从三个层次理解EVA， Economic Value Added。 1、作为一个名称，EVA是超过资本成本的投资回报 （1）资本成本 债务成本计算 公司举债时付出的利息成本，即为债务成本。 具体计算中并不一定用实际发生的利息支出作为债务资本成本，主要是考虑债权人预期的回报率。 在计算公司所得税时，利息应从经营利润中扣出，即利息成本是免税的，因此税后债务成本，低于利息率。 股权成本计算 股权成本是一项机会成本，等于投资者可以在其他类似风险投资中取得的回报率 股权成本计算基于“资本资产定价模型”（CAPM） “回报率”的定义是股息分红加股价变化值 “风险”指的是回报率的变化情况 一种企业管理方法 将EVA作为一种杠杆，一种驱动力，将战略经营、组织管控、业务协同、融资与并购等企业运作的各个环节全面激活，即通过EVA考核将企业引入价值管理，真正实现企业的战略目标与价值创造最大化。 对内举例：现有资产和业务的结构调整，新增加投资评价，如何创造更多的EVA？业务外包，资金﹑物料加速周转，经营租赁，市场推广﹑品牌建设与商业模式创新，研究与开发﹑人才培育。 对外举例：并购重组、投资者关系管理。 现有业务 + 新业务 = 投资结果 收益 230 170 400 资本 1000 1000 2000 投资回报率 23% 17% 20% 资本成本率 20% 20% 20% 资本成本 200 200 400 EVA 30 -30 0 No, I need more value 考虑资本成本后，情况有什么变化（2）? EVA价值杠杆 原材料 劳动 其它 工厂、设备 资产 库存 应收帐款 应付帐款 商誉 无形资产 营业收入 税收 运营费用 资金成本 投入资本 资本成本 NOPAT EVA 数量 销售成本 管理费用 债务成本 股权成本 固定资产 流动资产 其它 单价 * * 杜胜利的书里提到亚当斯密 国资委的要求 企业发展的需要 考核指标够多了，为什么还要引入EVA？ 公司会计数据不能全面反映真正的经营！ 会计实践中有大量的不确定性： 如对折旧、存货计价、坏帐准备、无形资产摊销、收购时对商誉的处理； 会计政策的调整会很大地影响会计利润，比如计提的强制执行。 更何况，会计反应的只是过去而非未来，只看会计报表就好象开车只看后视镜。 很多学者的研究表明：会计收益率不能完全反映真实的收益率。 一个问题：什么样的公司是好公司？如何评价公司的经营业绩？到底谁真正为股东创造了财富？ 衡量公司成功