下半年宏观经济跟政策走势.pdfVIP

中国经济 —2004PL008 2004 年下半年宏观经济与政策走势 2004 年07 月15 日 走出紧缩大势所趋，政策转暖可以期待 按语：股市经历了年初 “大牛感觉”到目前的缩量整理，直接原因皆起 研究所宏观部 于紧缩的宏观调控政策，当前市场面临的诸多宏观困惑在很大程度上已 使市场失去了方向。未来宏观经济、宏观政策、股市政策的走向决定了 2004 年下半年股市演变的方向。 主要观点： 在延长经济景气周期上升阶段的宏观调控目标下，总量加行政的调 控方式并非管理层的本意，而只是解决当前投资高速增长与瓶颈产 业之间的结构性失衡问题的权益之计。本轮宏观调控不会改变中国 报告执笔： 经济的景气周期。 在总供给大于总需求的格局下，加上宏观调控措施的落实，下半年 吴淑琨 发生严重通货膨胀的可能性较小，全年CPI 同比增幅在3.5%左右。 李明亮 短期内我们仍坚持认为管理层不会选择加息。因为加息无助于解 决中国当前的急迫问题，反而会加重经济发展的结构性失衡。从中 韩伟华 长期看，中国存在加息的必要，而且一旦管理层提高利率，则对中 联系方式： 国经济而言是一个利好信号，这表示中国经济向好预期在增大。 86-217503 中央关于“宏观调控有明显成效”的判断，意味着下半年不会再 skwu@ 出台紧缩政策，这与我们4 、5 月份报告观点是一致的。9 月份即 86-217502 将召开党的四中全会，将是一个政治体制改革的动员大会，因此在 zhangz@ 未来的一段时间内，维持宏观经济和政策的平稳性是至关重要的。 海通证券研究所 2004 年全年宏观调控走势：从开始的感觉紧（频繁出台政策，5 月中旬以前）到真正感受到紧（狠抓落实，至少要持续两三个月） 上海市淮海中路98 号17 层 电话：86-21 再到逐步有条件放松（宏观调控环境趋于平稳）。目前仍处于宏观 传真：86-21 调控的第二阶段，下半年宏观调控重在有条件落实各项调控政策。 2004 年GDP 同比增幅预计在9%左右。随着宏观调控政策逐步走 出紧缩态势，固定资产投资及信贷有条件放松以及投融资体制改革 的启动等，下半年出现经济硬着陆的风险正在减小。 积极股市政策时代将重新启动，国九条因宏观调控而延迟，但绝 不会半途而废，相关政策会逐步酝酿出台。市场在经历未来一段 时间的休养生息之后，将面临新的转机。 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，海通证券研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投 资，责任自负。海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银 行服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。