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第10章 股票基本面分析 证券投资理论与实务（第二版） 第10章 股票基本面分析 基本面分析是指利用公司的盈利前景、对未来利率的预期以及公司风险的评估来确定证券的内在价值，然后将内在价值与市场价格比较，发现内在价值与市场价格不一致的证券，通过买入价值低估证券或卖出价值高估证券获利。 基本面分析包括宏观经济分析、行业分析和公司分析这三个方面。 第10章 股票基本面分析 10.1 宏观经济分析 10.2 行业分析 10.3 公司分析 第10章 股票基本面分析 10.1 宏观经济分析 10.2 行业分析 10.3 公司分析 10.1 宏观经济分析 宏观经济分析: 就是分析整体经济与证券市场之间的关系，其主要目的是分析将来经济情况及前景是否适合进行股票投资 在宏观经济状况良好的情形下，大部分公司（企业）就有比较优良的经营业绩，股票价格才有上涨的趋势；而如果宏观经济处于低迷状态，大部分公司（企业）的经营业绩就会比较差，其股票价格自然会下跌。 因此，在进行股票投资分析时，我们把宏观经济分析放在第一步。 10.1 宏观经济分析 10.1.1 国内宏观经济分析 10.1.2 宏观经济政策分析 10.1.3 经济周期与证券市场 10.1.4 全球经济 10.1.1 国内宏观经济分析 为了预测国内宏观经济前景，必须分析对经济活力具有重大影响的一些宏观经济变量。 1. 国内生产总值 2. 通货膨胀 10.1.1 国内宏观经济分析 为了预测国内宏观经济前景，必须分析对经济活力具有重大影响的一些宏观经济变量。 1. 国内生产总值 快速增长的GDP表明该国经济正迅速扩张，因此，该国公司有更多的机会获得优良的经营业绩，从而促进股票价格的上涨；而增长缓慢或负增长的GDP则表明该国的经济比较低迷，大部分公司的盈利前景就比较黯淡，许多公司的股票价格就会上升乏力，甚至下跌。 2. 通货膨胀 当通货膨胀来临之时（甚至之前），市场利率上升，造成股票价格下跌。很多实证研究也表明，股票价格与通货膨胀有较强的负相关关系。 10.1.1 国内宏观经济分析 3. 失业率 失业率与经济增长率有很强的相关关系； 失业率高，表明该国经济发展缓慢，公司也不景气，同时，人均国民收入降低，股市投资额减少，这些都会促使股票价格的下跌； 而失业率低，则表明该国经济发展迅速，公司前景看好，居民收入增加，股市的资金也会比较充裕，从而促使股票价格的上涨。 4. 利率 当利率上升时，公司的投资成本增加，公司的经营业绩通常会有不同程度的恶化，而同时利率的上升又减少了未来现金流的现值，从而都导致了股票价格的下跌。 10.1.1 国内宏观经济分析 5. 汇率 当本国货币贬值时，国内出口企业提供的商品和服务在国际市场上以外币表示的价格就会降低，国际竞争力增强，促进本国商品的出口，增强国内经济的发展。这样，公司（尤其是出口公司）的盈利前景就比较好，使股票价格有上涨的空间。 如果本国货币升值，出口商品的外币价格上升，降低了国际竞争力，阻碍商品的出口，影响国内经济的发展。这样，公司（尤其是出口公司）的赢利就会下降，使得股票价格下跌。 人民币波幅扩至2% 市场话语权将显著提升 2018-9-3 13 证券投资理论与实务（第二版） 中国人民银行2014年15日宣布，扩大外汇市场人民币兑美元汇率浮动幅度。自2014年3月17日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%，即每日银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价可在中国外汇交易中心对外公布的当日人民币兑美元中间价上下2%的幅度内浮动。 央行表示，未来人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化方向迈进，加大市场决定汇率的力度，促进国际收支平衡。发展外汇市场，丰富外汇产品，扩展外汇市场的广度和深度，更好地满足企业和居民的需求。 根据外汇市场发育状况和经济金融形势，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。进一步发挥市场汇率的作用，央行基本退出常态式外汇干预，建立以市场供求为基础，有管理的浮动汇率制度。 日内区间波幅扩大将增加热钱套利难度，导致部分套利需求的减退。实现双向波动将增加套利资金的成本和风险，致使热钱流入减少，再考虑到经常项目顺差增长有限，预计今年新增外汇占款在1.2-1.4万亿元之间，比上年减少一半左右，外部流动性创造大幅收缩的趋势明显。 10.1.1 国内宏观经济分析 6. 财政收支状况 很多经济学家认为，政府过多地举债，会对私人借债和投资产生“挤出”效应，造成利率上升，这又进一步地阻碍了企业的投资。利率的上升会增加企业的融资成本，使公司的利润下降，从而使股票价格下降。 7. 心理因素 一般可通过消费者信心指数以及企业家信心指数的变动来判断消费者和生产者对于来经济的采取的