股票市场债券市场（pdf 23）.pdfVIP

債券市場 授課教師：韓千山 債券是各級政府、金融機構或企業為了在資本市場籌措資金，所發行的一種 有價證券。債券上載明，發行者承諾於到期日按面額償還本金，且未來定期支付 利息（票面利率），為一種長期債權憑證。債權契約是發行人與債券持有人之間 的書面契約，內容主要是訂定發行人與持有人的權利義務關係，其中包括面額、 票面利率、到期日、付息日、擔保品、限制條款、償債基金與贖回條款。 常見種類有抵押債券、擔保債券、信用債券、次級公司債、可贖回債券、可 賣回債券、可轉換債券、可交換債券、收益公司債、指數債券、浮動利率債券、 無息債券、垃圾債券、附認股權證公司債 債券真實價值是未來預期現金流量的現值。此觀念可用在評價任何一項資產，故 一項資產受到三項因素的影響： (1) 未來預期現金流量的數額及發生的時點。 (2) 這些現金流量的變異程度（又稱為風險）。 (3) 投資者的要求報酬率。（與風險、投資的風險厭惡程度以及市場利率有關） 所以 資產價值 =預期的未來現金流量以投資者的要求報酬率所折現的現值 債券價值之計算 計算債券的價值必須知道 (1)各期的預期現金流量，包括每期息票利息與到 期日所收回本金。(2)要求殖利率，代表投資人提供資金而喪 失的貨幣時間價值 與承擔債券投資風險所要求的風險溢酬，此要求殖利率是投資人購買債券希望每 年皆可獲得的年報酬率，此要求報酬率因人而異。 -P C C C C  C+F 公式： C C C C  F 債券價格 = P=      2 n1 n  n 1r (1r) (1r) (1r) (1r)   = C PVIFA(r ,n) F PVIF (r ,n) 若每半年付息一次： P C PVIFA( r ,2n) F PVIF ( r ,2n) 2 2 2 例：大華公司發行 10 年期，面值10,000 元，每年付利8%之公司債，若你要求報酬率為 10% ， 試問你願意出多少錢購買此債券？請計算在要求報酬率分別為 6%與8%時，各願意出多少 錢？ 例：計算上述三種情形下債券第 1 年到第10 年的價格。 觀察： 1.要求殖利率越高、債券價格越低。 2.當市場利率 票面利率  市場價格面值 折價發行 31 當市場利率 票面利率  市場價格面值 溢價發行 當市場利率 =票面利率  市場價格=面值 平價發行 3.越靠近到期日，不管溢折價，其市場價格會越接近面值。 債券收益率衡量 當期收益率 ：是指持有債券一期且不賣出債券所能得到的報酬率。 c F C 每期收到利息 公式：當期收益率= P P 債券市場價格 到期收益率 ：投資人購買債券後一直持有至到期日為止，所預期每年皆可獲得 的年報酬率。 n C F 公式：債券購買價= P   B i 1 (1YTM)i (1YTM)n YTM即為到期收益率或稱到期殖利率 1 C (F P ) / n 票面利息 期間