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实物期权在矿业投资中应用分析 　　一、引言 　　相对其他投资来说，矿业投资普遍具有以下特点：周期长、投资规模大、投资风险高和投资回收期长。并且，投资过程中充满了很大的不确定性，比如矿产资源储量的不确定性、产品价格的不确定性、项目建设的不确定性、技术的不确定性和国家政策的不确定性等。投资者在进行矿业投资决策时，如果选择采用传统的项目价值评估方法，如净现值法、折现现金流法等，它们主要着重于考虑项目产生的现金流量本身的价值，而对项目现金流量的市场价值是缺乏应有的评估的。为克服这些缺点，我们可以将实物期权原理引入投资决策之中，它要求我们对不确定因素先进行充分的解释，然后再对矿业投资项目的投资价值做出全面的评价，这样尽量把投资者风险降到最低，从而实现投资效益的最大化，使矿业企业在实现价值上更具有灵活性。 　　 　　二、矿业投资不确定性因素分析 　　（一）矿业投资的特点 　　1.矿业投资周期长。一个矿业投资的项目，通常都是需要好几个步骤才能完成，首先就是对矿产资源情况进行探测，然后就要对投资项目进行可行性分析，其次要对项目进行方案设计和规划，最后还要从种种可选方案中选择出最优方案。所以，从项目开始实施到完工一般来说都要花费很长的一段时间，多的可高达十年以上。 　　2.矿业投资规模大。矿业投资是资本密集型产业，投资规模大，进行一项矿业投资，是需要大量资金的。 　　3.矿业投资风险高。具体表现在：第一，自然风险。自然形成、隐蔽性强、不确定性因素多，矿产形状、大小、空间分布都存在着一定的不确定性。第二，产量风险。我们都知道矿石的储藏量是不断变化着的，矿产资源是不可再生的资源，它的储存量是很可能会枯竭的，再加上从品位和质量上来说，矿产资源也有着很大差别的，就造成产量风险的难以预估。第三，环境风险。矿业活动势必会对环境造成巨大的影响以及不同程度的破坏。第四，市场风险。包括市场需求和价格，行业状况等都具有一定风险性。在对矿业项目投资时要综合考虑和研究这些具有风险的因素，以达到风险的最低化和投资收益的最大化。 　　4.矿业投资回收周期长。矿业投资的回收期长是由其周期长、规模大和风险高共同决定的。矿业投资回收周期长也给投资决策者带来了不少问题和困难，最终也会对投资者最后的决策造成一定影响。 　　（二）矿业投资影响因素分析 　　一个矿业企业投资情况其实并不是由一项因素简单决定的，它是好多因素共同作用的结果，下面主要来探讨以下几个因素： 　　1.投资风险。这里的投资风险主要是指经济层面的风险和安全层面的风险。首先，对矿业进行投资，周期长、规模大、回收期长，换言之，就是投资一个项目需要经历很长一段时间才能看到成果，而且还不知道成果是好是坏，也就是说这种投资具有一定经济风险。而且矿业产品价格变动的幅度也比较大，再加上市场通货膨胀的影响，这些因素都会延长投资目标实现的时间，甚至使得它无法实现。另外，就其地质、地理条件而言，矿业投资的环境是非常复杂的，在这样艰苦的环境下，就会伴随着技术风险以及工程作业方面的风险。也正因为这些原因，投资前，对矿业投资的风险进行分析就变得极其重要。 　　2.投资的获利能力。这是影响矿业投资一个很关键的因素。对很多矿业企业来说，其在决定对哪个项目进行投资、怎样才能获得高报酬时，所要考虑的最关键的因素就是投资的回报状况，也就是所谓的投资获利能力。要考虑获利能力，主要是考虑投入与产出的关系。对矿业资源来说，它的丰度是不同的，同样的投入不见得产出相同，当然，产出相同可能投入却不同。对于矿业企业来说，它们所开采的资源大都是不同的，所以，投入成本一般是不同的，一个企业如果开采的是优等资源，那么相对那些开采劣等资源的企业，它们开采的单位产品的成本势必会少很多。 　　3.技术进步的情况。一个矿山采用的生产技术合理与否能决定矿山效益的好坏。 　　 　　三、矿业投资决策运用实物期权的原因分析 　　（一）矿业投资决策运用实物期权的原因 　　自从布莱克和斯科尔斯提出期权定价理论以来，理论界逐步将其发展为实物期权理论，用来分析不确定性较强的投资决策等问题。矿业投资决策运用实物期权的原因有很多，主要有： 　　1.市场风险是不确定的，在实际应用中，实物期权又考虑到了这些影响，即不确定性因素的影响。把实物期权理论与方法运用到矿业投资决策中，有利于对一些投资进行正确评价。实物期权方法能发现不确定性的价值并把其作为投资价值的一个组成部分，这样就有助于解决那些有很大风险以及很大不确定性项目的价值评估和投资决策。 　　2.净现值法是一种传统的项目投资决策评价方法，它有着自己独特的优势。随着投资决策环境的改变，净现值法自身存在的缺陷也慢慢地不再能满足项目投资决策环境的要求。而在实物期权中，它对传统的净现值法进行了补充和改进，考虑了投资项