长期零利率下信用场.PDFVIP

长期零利率下的信用市场 我们的策略多数情况下均会集中于股票市场，但是随着全球市场的利率超低 化，主要金融资产的联动性大大增加，其中信用市场作为反映市场风险偏好最 领先的市场，成为我们研究股票市场系统性风险的重要指标。我们对于信用市 场的关注在年初以来中国企业债市场违约数目加速上升的情况下尤其重要。 中国的企业债市场2016 年以来违约数量上升，部分国有企业也发生违约，违约 导致相关债券暂停交易并且影响到债券一级市场。在岸的投资级企业债信用利 差扩大了 15~25bps，3 月份共 64 只债券推迟了发行，4 月至今共 29 只债券推 迟发行。利差扩大不仅反映了 1 季度经济回暖之后投资人对通胀预期的上升， 同时也反映了市场风险溢价的上涨。在过去的一年里，中国政府采取各种措施 降低企业融资成本，信用市场的利差也一直在缩小，但是这种情况似乎自今年 以来开始逆转。无论是 P2P 理财平台倒闭或者是刚性兑付的打破，投资人开始 意识到低风险，高收益可能只是一厢情愿而非理论所支持，自然而然的结局是 风险溢价上升，融资成本上升。这对于目前处于困境的中国经济来说并非是好 消息。这也是我们在看到 1 季度的经济数据后，对于中国政府重新通过加杠杆 以托底经济的做法持保留意见的一大原因。