汇率宏微观属性下均衡汇率问题反思.docVIP

汇率宏微观属性下均衡汇率问题反思 　　[摘要]汇率决定理论大致可分为传统汇率决定理论、现代汇率决定理论和宏观经济均衡汇率理论三个阶段。这三个阶段理论的共同特点是,以均衡汇率为核心标准,评判一国汇率水平的合理性。文章从汇率宏观和微观属性的角度出发,对均衡汇率的理念与现实意义进行了重新审视和分析,并就人民币汇率稳定性提出相关参考意见。 　　[关键词]均衡汇率;微观分析;宏观分析;人民币 　　[[中图分类号]][F830.7][[文献标识码]][A][[文章编号]][1002-736X(2010)09-0077-04] 　　 　　The Review of Equilibrium Exchange Rate Under Exchange Rates Attribution 　　―And Analyze the Stability of the RMB Exchange Rate 　　Wang Lei 　　(Guangzhou Branch of the Peoples Bank of China, Guangzhou, Guangdong 510120) 　　 　　Abstract: Exchange rate determination theory comprises theories on traditional exchange rate determination, on modern exchange rate determination and on macroeconomic equilibrium exchange rate determination. These three theories have their core standard which is equilibrium exchange rate, it can be used to judge whether the exchange rate is at a rational state or not. This paper reviews the theoretical and practical significance of the equilibrium exchange rate based on micro-economical and macro-economical attribution, and then take some suggestions on the stability of the RMB exchange rate. 　　Key words: equilibrium exchange rate; micro-economically analysis; macro-economically analysis; RMB 　　 　　汇率最初起源于国际贸易结算交往,被用以反映一国货币与另一国货币的兑换比率。然而,它一经出现随即引发一个非常现实的问题,即两国货币兑换比率应该定为多少才算合理?这一问题成为了汇率决定理论的开端。汇率决定理论研究的核心就是找出均衡汇率,并试图以此作为标准判定一国汇率水平是否合理。 　　 　　 一、汇率微观属性下的均衡汇率 　　 　　汇率,实际上是一国货币用以购买另一国特殊商品(即货币)的价格,所以也常被称作“汇价”。它在本质上和起源上首先是一种价格,价格属性是其典型微观属性。 　　(一)均衡汇率标准 　　根据微观经济学的价格理论,均衡价格是由市场供求共同决定的价格,可以用于判定衡量生产企业定的价格是否合理。既然汇率具有价格属性,那么,均衡汇率是否也能用作衡量一国汇率水平是否合理的标准呢? 　　传统与现代汇率决定理论从市场均衡角度,先后提出了局部均衡汇率和一般均衡汇率的概念。传统汇率决定理论中的“国际借贷理论”(Theory of international indebtedness)提出的“汇率由外汇市场上的供求关系决定”,就属于局部均衡汇率范畴。20世纪60年代,弗莱明(Fleming)和蒙代尔(Mundell)提出的静态M-F模型,将均衡汇率由局部均衡提升到一般均衡的高度,从而使汇率决定理论从传统理论阶段迈入现代理论阶段。目前,以REDUX模型为典型代表的跨期一般均衡分析,则将均衡汇率发展到动态一般均衡汇率的新高度,具有很高的理论价值。但从本源上看,上述对供求均衡汇率的研究,均是以汇率的微观属性(即价格属性)为出发点和以市场均衡为约束。 　　(二)重新审视 　　1.与供求均衡汇率相对,平价汇率是同属于微观属性下的另一类均衡汇率。传统汇率决定理论中还有另一类均衡汇率――平价汇率。它与供求均衡汇率一样,同样源自微观价格属性,但其均衡特质往往不为