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广发中小盘2012年主题研究系列之一.PDF
Table_Top
Table_Header1 证券研究报告_行业专题报告
Table_AuthorTemp 证券研究报告_XX 报告
2012 年02 月07 日
13228 2011 年6 月14 日
15173
Table_Title 15240
广发中小盘2012 年主题研究系列之一
16076
农业现代化主题（1 ）——农药篇：需求结构变化催生农药投资机会
Table_Author
谢军 分析师 徐博卷 分析师 袁斌 分析师
Table_Temp
电话：0208663 电话：010 电话：0755
eMail：xj@ eMail：xbj@ eMail：yb9@
执业编号：S0260511010012 执业编号：S0260511100001 执业编号：S0260511120001
Table_Summary
农药需求取决于农作物种植面积和农作物种植结构两大核心因素
6103040000
农药主要应用于农作物病虫草害防治。农作物种植面积在很大程度上决定了农药的需求量；而天气会在短期内影
响需求量的波动。农作物种植结构对农药市场的价值空间会产生显著的影响，其中果蔬等农作物对农药的需求最
大。
农药需求的国际视角：未来区域增量来自南美；种植结构增量看果蔬、大豆、玉米等农作物的农药
需求。
世界农业种植面积总体保持稳中有升的态势，未来农业种植面积扩大的主要来源地区是南美等地区，南美等地区
农药市场占世界比重还将继续上升；世界各大洲农作物种植结构也比较稳定，未来种植面积增加较大的农作物品
种将主要是果蔬、油料作物等。尽管果蔬等的种植面积占比小，但农药消费额占比最大，具有较高的需求弹性。
看好未来果蔬等农作物的农药需求。
农药需求的国内视角：未来国内农药需求量因种植面积的稳定难有大的提升，但农药市场空间的提
升仍较大，主要来自农药产品结构的升级。
预计未来国内农业种植面积和种植结构将保持稳定的水平，导致未来农药的用量难有大的提升。从农药品种来看，
国内农药“高效、低毒、低残留”品种偏少，因此，未来国内农药市场空间的提升将主要来自产品结构的升级。
盈利预测与投资建议
不论是全球还是国内，未来农药需求总体将保持稳定，但存在结构性机会，建议围绕需求的区域结构和产品的需
求结构两方面来选择投资标的。
联化科技同南美地区主要农药供应商FMC 等形成紧密的合作关系，有望分享快速发展的南美农化市场，同时通
过农药中间体以及原药定制等模式参与世界农药市场分工，未来的成长空间广阔。预计公司2011-2013 年EPS 分
别能够达到0.74 元、1.00 元、1.30 元，对应当前股价PE 分别为25.1 倍、18.6 倍和 14.3 倍，给予“买入”评级。
长青股份产品种类众多，并且多为“高效、低毒、低残留”类农药品种，符合未来农药市场的需求方向。公司先
后与先正达、拜耳、陶氏益农等南美主要农药供应商建立紧密的合作关系，也有望分享快速成长的南美农化市场。
预计公司2011-2013 年EPS 分别能够达到0.53 元、0.68 元和0.84 元，对
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