人民币汇率水平跟制度改革pdf19.pdfVIP

中国社会科学院世界经济与政治研究所网站/ 制作 ∗ 人民币汇率水平与制度改革 中国社会科学院世界经济与政治研究所 张斌 有什么证据证明人民币真的被低估了？即使人民币偏离了其均衡水平，过去两年经验表 明中国货币当局并没有像传统观点预测的那样，会丧失货币政策独立性，并引发通货膨胀。 人民币如果被低估，负面影响重点究竟在哪个方面？人民币最终在今年选择了升值，如果中 国经济增长一帆风顺，今后还会再升，升值会像传统观点认为的那样对出口、就业乃至国民 经济总产出带来不利影响吗？2005年 7 月21 日，国内货币当局对人民币汇率制度改革做出了 新的重要决定。市场对汇改之后的看法众说纷纭，有观点认为人民币汇率制度逐步走向真正 的有管理浮动；还有观点认为如此小幅度的调整并不足以说明人民币汇率真正走向浮动，人 民币汇率形成机制并没有实质性的变化。究竟如何认识这次汇改？未来的人民币汇率制度和 汇率水平会按照什么样的路径变化呢？ 以上的一系列疑问是人民币汇率水平和汇率制度研究中的几个重点问题。经过过去几年 时间的热烈讨论，学术界、商业研究机构和政策制定者对于这些问题的认识也逐渐清晰。特 别地，由于中国比较特殊的国情，人民币汇率的研究中有很多与传统研究的重点并不完全一 致，得到的结论与传统结论也并不完全一致。这里，笔者把过去几年时间里关于上述问题研 究作一个比较全面的回顾。 上篇：人民币汇率水平及其影响 ——传统观点正确吗？ 一、人民币是否低估？程度如何？ 1、基于生活中的判断——直觉可信吗？ 揭开汇率神秘的面纱，与其他商品价格一样，汇率可以表示为外国货币的本币价格，也 就是我们通常所说的 8 个多人民币可以换 1 个美元。在供求关系的作用下，外国货币在本国 的价格取决于本国对于外国货币的供给与需求。在本国外汇市场上，对外国货币的供给大于 需求，外国货币贬值，同时也就是本国货币升值。 中国对外国货币的供求关系如何呢？仅靠常识推断，记忆中至少还记得从改革开放到 ∗ 本文主要内容发表于王洛林、李向阳主编《2005-2006 年：世界经济形势分析与预测》，社会科学文献出版 社 2006.1 1 中国社会科学院世界经济与政治研究所网站/ 制作 1990 年代初，我们一直都生活在对“索尼”电视机、“松下”冰箱、“JVC”音响、“爱华”随 身听的无限向往当中；皇冠、尼桑轿车是当时权力阶层的时尚；一套哪怕今天送给你都不要 的 286 计算机是一个工厂、学校里面专人看守的重要财产。这些进口货太珍贵了，可以买这 些宝贝的外汇，自然更是当时的宝贝。时事如棋，一切都发生的很快。以后短短 10 年的时间 里，上面几乎所有的进口货都可以在中国找到大规模生产基地，中国的企业也不甘落后，“海 尔”、“长虹”、“联想”等一大堆国产品牌比外国大品牌也差不到哪里去，他们也大量销往欧 美市场。 这些变化反映在外汇市场上，一方面是来自进口需要的外汇需求减少，另一方面是出口 创汇能力增加。外汇需求持续减少，供给持续增加，外国货币降价（本币升值）自然难免。 货币当局不愿让本币升值，就不得不把外汇市场上全部超过外汇需求的额外外汇收归国家外 汇储备。于是，出现了中国连续长达 10 多年的贸易顺差与外汇储备的急剧增长。 2、基于理论的判断——巴拉萨-萨缪尔森效应正确吗？ 局限于有限的生活经验，上面的判断只能帮助做一个大致的推测。更有说服力的是来自 于理论的研究。早在上世纪 60 年代，巴拉萨-萨缪尔森定理（the Balassa-Samuelson Hypothesis,以下简称 BalasaBSH）就有结论：快速经济增长带动货币升值。其中的逻辑如此： 经济增长比较快的国家，往往伴随其国内贸易品部门劳动生产率的快速提升。受贸易品部门 劳动生产率快速提升的影响，贸易品部门工资水平提高。在一个完全竞争的