春季攻势-太证资本.PDF

[Table_Message] 策 2018-01-01 略 投资策略报告 研 究 [Table_Title] 报 告 春季攻势：周期为王，估值重构 [Table_Summary] [Table_Summary]  上证综合指数走势(近三年) 核心观点：我们在《震荡探底格局持续，距离底部已不遥远》和 《理 性看待短期可能出现的风格切换》两次报告中明确提出，3250 点附 近为短期底部。我们认为当前A 股下行空间有限，看好一季度行情。 太 平 历史回顾：春季行情或已到来。从以往经验来看，春节前后20 日， 洋 板块轮动主推高贝塔。过去四年，行情多在一季度有所升温。2013 证 年，上证指数1 月底起便开启上涨通道，一个月后方才停止。就各板 券 块来看，高贝塔值的行业涨幅大，相应的振幅也较大，周期和成长在 股 春季攻势中均有不错的表现，兼具相对收益与绝对收益；2014 年， 份 大盘整体自春节后有小幅回调，持续20 日左右，但周期等风格指数 [Table_ReportInfo] 的情绪则显得更为炽烈；2015 年，伴随牛市启动，春节后上扬通道 有 相关研究报告： 限 开启，成长、周期等风格指数领衔；2016 年，第三波股灾来临，春 公 《特朗普税改：未必成功的改革》—— 季攻势不再，高贝塔值板块更受压制。回望过去，春季行情虽年岁不 司 20017/12/20 同，情况各异，但更需重视背后逻辑与当下复现可能。今年以来，经 证 《震荡有底，结构性牛市格局不变》 济基本面稳定，周期、金融等权重股业绩复苏，走势亮眼，我们看好 券 ——2017/11/26 春季攻势的来临。 研 《两融提速蓝筹白马，短期上行承压》 究 ——2017/11/09 三因素决定春季躁动可期：三方面原因值得关注：首先，一季度或 报 《基金三季报理清下一步市场逻辑： 盈 为经济、货币政策短暂的 “真空期”，严监管环境下，股市已经将预 告 利改善》 期充分反映其中，一季度新的货币、宏观政策变量小，边际变化或不 —2017/10/30 足为虑；其次，年报未出，业绩逻辑短期内无法证伪；第三，受央行 流动性管理释放宽松预期，（临时准备金动用安排以及定向降准靴子 [Table_Author] 落地共同影响），短端利率阶段性边际下行，A 股市场流动性有一定 证券分析师：周雨 电话：010 保障。 行业精选：周期为王，经济仍呈温和复苏态势，以HP 滤波法测算， E-MAIL ：zhouyu@ 当下中国经济产出缺口仍然趋好，三季