吾友投资2016年致投资人信.PDFVIP

吾友投资2016 年致投资人的信   如果把2013 年作为吾友投资践行价值投资的元年，我们走到今天也就短短三个年头。 作为一群无背景无地位的初出茅庐青年，创业之路举步维艰。是你们的信任，并以财产的托 付，让我们得以前行，在此向每一位投资人致敬！  每到年底，到处都是总结和展望的声音，我们认为意义不大。首先，我们不是以明年如 何，后年又如何去考虑投资；其次，总结与展望原本就是我们的日常工作，并非要等到年底 来做。一直以来，团队成员几乎全部精力放到投资研究上，疏于跟投资人进行沟通，这一点 我们做得很不到位。去年又有新的投资人加入，我们认为有必要向各位汇报一下工作，谈谈 过去、现在和未来。  去年吾友投资拿到了私募牌照，尚未发行公开产品，客户资金存放在个人的证券账户上， 以我们受托管理的形式在做。目前正在筹备公开产品，但不着急，一步一步来。由于客户委 托我们管理的时间点不一样，所以收益差别较大。2014 年上半年受托管理的客户资产实现 了接近翻倍或超过翻倍的收益，2015 年年初管理的客户资产收益率在30%左右，但2015 年 下半年新进的客户资产目前尚未实现正收益。  从我们出道到现在，市场可谓波澜壮阔，发生了一系列重大事件。投资要不要看大势， 总是要看的，没有全局观我们便不知身在何处。经济是有周期的，从短期三四年的基钦周期 到10 年左右的朱格拉周期，到50 年左右的康德拉季耶夫周期，经济总是呈现出繁荣、衰退、 萧条、复苏这样的轮回。股市同样逃脱不了牛熊钟摆。股市作为经济的晴雨表，与这个国家 的经济发展是息息相关的，长期看投资就是赌国运。巴菲特之所以是巴菲特，是他老人家正 好处在美国崛起成为世界霸主的时期，并且间接分享了中国的成长。他说自己非常幸运抽中 了“卵巢彩票”，出生在一个好地方。1995 年来中国游三峡，看着河边正在拉纤的纤夫，巴 菲特说：“那些拉船的纤夫中可能就有另一个比尔∙盖茨，但是他出生在这儿，注定一辈子这 样辛苦地拉船，没有出人头地的机会。我们有机会获得这样的财富成功，纯粹是运气。”我 们身在的中国是不缺机会的。改革开放以来，经济上的成就举世瞩目，诞生了华为、腾讯、 阿里、京东、顺丰、格力、比亚迪、万科等等一大批优秀的企业，人均GDP 从1978 年的380 元猛增到2014 年的46600 元。尽管唱衰派一直被打脸，可唱衰论至今尚未破产，外部环境 一有风吹草动，内地市场稍微震一震，便又忧心忡忡起来。回首过去总是恨自己懂事太晚， 我们一群八零后，完整地经历了互联网时代，却又完整地错过了这一历史机遇。我们怎么看 待眼下的中国和他的未来呢，总体来说是充满信心的。国家“估计局”刚刚公布了去年的 GDP 增长数据是 6.9%，从我们实际的感受上可能要低一些。纠结这个数字不太重要，未来 经济增速下滑、产业面临转型升级是新常态，这个要客观接受。  我们粗略地说一下对某些行业和领域的看法。  房地产：地产开发正从黄金时代迈入白银时代，我们认为中国的房地产进入了一个永久 性的拐点。2015 年的新开工面积预计与2014 年持平，未来估计呈下降趋势。与地产绑得比 较紧的行业，我们在研究的时候要引起注意，比如建筑材料、装饰装修、厨房电器、家具、 电梯等等，这些行业里面的企业做大了之后，市场占有率比较高的情况下必然跟地产周期紧 密正相关。当然有部分与之相关的细分行业属于创新产业，还处在发展的初中期是值得关注 的。不盲目大快赶上、主动寻求转型、寻找新的增长点的地产公司仍然值得关注。  汽车：市场仍然是合资车占主导地位，但国产在进步，无论在技术沉淀、市场占有率、 市场口碑方面都在提升，SUV 这几年被捧得很热，长安、长城、比亚迪这几家自主品牌的销 售表现非常好。汽车行业未来面临几个挑战：第一，国家政策要求2020 年以后出厂的新车 综合油耗要降到5L/100KM 以下，靠传统的燃油路线基本是不可能达到的，新能源车是必经 之路。至于是常规混动、插电混动还是纯电动在未来占主导还需要进一步观察。第二是效率 的提升。私家车保有量2014 年已经达到1.25 亿辆，一线城市及某些二线城市拥堵严重。理 论上我们并不需要这么多车，随着无人驾驶、互联网技术、分享经济的兴起，未来可能只需 现有保有量的一半或者更低即可满足人们的出行需求。对于房子、车子这两大存量市场会出 现什么样的变化我们一直在观察和思考，国外的UBER、AIRBNB ，国内的SOHO 3Q、优客工 场、滴滴和专车等生意模式的诞生，其根本就是解决房子车子低效利用的痛点。  能