中小企业管理层股权激励与企业绩效的相关性分析--以我国高科技制造业为例-analysis on the correlation between management equity incentive and enterprise performance in small and medium - sized enterprises - taking chinas high - tech manufacturing industry as .docxVIP

南京财经大学硕士学位论文 南京财经大学硕士学位论文 PAGE PAGE 10 第一章 绪论 1.1 本文的选题背景 现代企业制度的显著特征就是所有权与经营权的分离，因此导致了公司委托 代理关系的产生，如何在激烈的竞争中降低代理成本提高企业效率同时合理激励 企业高层管理人员一直是人们关心的热点问题。随着企业外部环境的日益复杂和 管理技术的日益多元化，人力资本已经越来越受到企业的关注和重视，世界各国 的大企业为了有效激励高层管理人员，纷纷开始推行股票期权等形式的股权激励 制度，股权激励制度也开始走进了中小企业。股权激励使得公司所有者与经营者 的利益趋于一致，从而促使公司与管理人员建立起更加牢固和紧密的发展关系。 股权激励作为企业经理人和雇员的一种长期激励手段，大约产生于美国 20 世纪 50 年代。在 1952 年，由于美国当时的税收呈现不断上升的趋势，个人所得 税的边际税率已经达到了 90%以上，当时大部分美国公司的高层管理人员的薪资 都以个人所得税的形式交给了国家，因此经理人员的工作积极性受到了很大的打 击。在这种不良的局面之下，当时的美国辉瑞公司为了合理避税，首先尝试着推 出了面向全体雇员的股票期权计划，股权激励也由此诞生了。 股票期权产生之初并没有受到广泛的关注，因此也很少有公司尝试推广这种 长期激励手段。股票期权的实践主要是由美国硅谷的高科技知识性创业公司大范 围发起的，他们在 20 世纪 60 年代就开始积极推广和实施这种激励机制。这种模 式对于刚刚开始创业的高科技公司具有重要的意义，由于创业初期的资金紧张， 而股权激励作为一种长期的激励手段是吸引并留住优秀人才的最好方法。进入 20 世纪 70 年代后，美国的企业开始对公司治理进行改革，改革主要围绕着两个 方面进行：一个方面是加强对公司经理层的监督力度，完善监督的机制，引入了 外部独立董事，即独立董事制度；另一方面调整了雇员和经理人的薪酬结构，推 广了员工持股计划和管理层股权激励计划，使得经理人和雇员的利益和公司的长 期利益紧密联系在一起。 自 20 世纪 70 年代以来，美国政府制定了很多相应的法律法规对股票期权计 划给予税收优惠和其他支持，大大促进了股票期权制度的发展，美国的某个研究 机构曾经对 1400 多家实施股权激励的公司进行了调查，结果表明，实施股权激 励的企业的生产率比没有实施股权激励的企业的生产率要高。 总体来看，由于股权激励在对企业经理人、董事以及员工的长期激励方面有 着很显著的效果，在最近十余年来，股票期权制度在美国乃至日本、新加坡、英 国和欧洲国家都得到了广泛的发展并且取得了良好的效果。 但是，随着股权激励作为一种有效的长期激励机制在现代企业中广泛应用的 同时，其各种消极的影响也不断显现出来。全球 500 强企业之一的美国安然公司， 年收入曾近千亿美元，由于其董事会薪酬委员会奖励业绩的办法存在问题，加之 高管在不断执行股票期权谋取私利，赚取数以百万计的美元，仅安然董事长在 2000 年通过执行股票期权就实现了 1.2 亿美元的收入，这一切都使得安然公司不 堪重负最终走向了灭亡。此外，包括美国第四大电信运营商 Qwest 公司、以及世 通制药、思科公司和施乐公司等公司爆发了令全球为之震惊的财务丑闻，都是由 于股权激励制度存在的缺陷而导致的高成本以及政府方针政策等问题造成了业 绩下滑甚至是高额负债现象的出现。股权激励就像一把双刃剑，它在激励高层管 理人员的同时本身也存在着不容忽视的消极影响，很可能导致企业的高层管理者 产生违规作假行为。以上种种使得人们对于股权激励作为解决委托代理关系的重 要途径产生了更深的质疑。 相比之下我国股权激励的发展比较滞后。自 1993 年深圳万科企业股份有限 公司开始实行股票期权制度以来，上市公司一直在努力探索在我国环境中实施股 权激励。然而，由于当时我国法律法规的限制以及特定的历史背景，而且我国的 资本市场不够健全、公司治理结构不够完善，因此，我国上市公司也正不断探索 着股权激励的道路。 中共十五届四中全会就国有企业改革和发展的若干重大问题做出了决定，该 次会议的决议明确提出：为了建立和完善国有企业高层管理者的激励和约束机 制，使得经营管理者的收入与企业绩效直接联系起来，允许股份制企业在推行年 薪制、以及股权激励机制方面继续探索，让国有企业的高层管理人员享有一定比 例的股权，在国有企业内部可以实行高管持股计划的改革；同时也要建立起企业 绩效考核制度和企业决策失误的追究制度等等，为公司实施股权激励计划提供良 好的外部政策环境。同时，公司资本制度、回购公司的股票以及高层管理者任职 期间转让股票等方面的法律法规都逐步完善，使得上市公司实施股权激励的法律 障碍也不断消除。 2005 年，随着股权分置改革工作的全面展开，