财务管理第六章 公司利润分配与股利决策.ppt

二、股票分割 　　对公司而言，进行股票分割的目的在于通过增加股份总数降低每股市价，从而吸引更多的投资者。此外，股票分割往往是成长中公司的行为，给人们一种公司正处于发展中的印象，这种有利信息会对公司的发展有所帮助。　　? * 对股东而言，股票分割的主要目的在于股票分割后各股东持有的股数增加，持股比例不变，持有股票的总价值不变。不过只要股票分割后每股现金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股东仍能多获得现金股利。同时股票分割向社会传播的有利信息和降低了的股价，可能招致购买股票的人增加，反使其价格上升，进而增加股东财富。 * 三、股票回购（Stock Repurchase) 股票回购是指上市公司将已发行在外的部分股份购买回来，作为库藏股使用或进行注销。 是一种减资的行为（资本金减少）。 市场效果： 股票总数减少，EPS增加，每股净资产增加 ，公司股票价格上升。 是现金股利的一种替代形式。 美国：1996-1998 股票回购5500亿美元，同时，纽约证交所上市公司发放现金股利4900美元。股票回购已成为上市公司给股东回报的主要方式之一。 中国：1994.10 陆家嘴减资回购案 1999年 申能股份和云天化 回购注销国有股 * 三、股票回购（Stock Repurchase) 股票回购的动机： 1）作为一种股利分配政策； 2）公司认为其股票价格偏低，提高公司股票的EPS和股价，增强投资者信心。如：港股回购活动 3）优化公司的资本结构4）激励管理层: 库藏股（Treasury stock??) 5)阻止收购 .提高股价、“毒丸防御计划”，减少目标公司现金流；原大股东的控制权提高等 * 股票回购的国内外法律规定 (一)国外及香港地区的法律规定 对股份回购的规定较宽松的国家有美国、英国，原则上允许企业回购股票。 德国与日本法律原则上禁止企业买卖本公司股票。但德国准许企业在特定情况下收购资本金10％以内的本公司股票。 香港地区对股份回购具有明确、具体的要求，且禁止关联交易。 * 股票回购的国内外法律规定 (二)我国的相关规定： ????在一定条件下回购本公司股票在我国法律上是允许的，但不允许公司拥有库藏股(公司回购股票且不注销，这部分股票称之为库藏股)。 我国《公司法》第149条规定：“公司不得收购本公司的股票，但为减少公司资本而注销股份或者与持有本公司股票的其他公司合并时除外。公司依照前款规定收购本公司的股票后，必须在十日内注销该部分股份，依照法律、行政法规办理变更登记，并公告。” * 股票回购的意义 对股东来讲： 股票回购后股东得到的是资本利得，需交纳资本利得税，发放现金股利后股东则需交纳一般所得税；在前者低于后者的情况下，股东将得到纳税上的好处。但另一方面，股票购回后，很多因素是很可能因股票回购而发生变化的，其结果对股东有益还是有损难以预料。也就是说，股票回购对股东利益具有不稳定的影响。 * 股票回购的意义 对公司来讲： (1)公司拥有购回的库藏股票，可用来交换被收购或被兼并公司的股票，也可用来满足认股权证持有人认购公司股票或可转换证券持有人转换公司普通股的需要。 (2)公司拥有回购的库藏股票，还可以在需要现金时将库藏股票重新售出。 (3)股票回购可以改变公司的资本结构，加大负债的比例，发挥财务杠杆的作用。 * (4)当公司拥有多余资金而又没有把握长期维持高股利政策时，使用股票回购的方式将多余现金分给股东，可避免股利出现大的波动。 (5)通过股票回购，可避免公司落入被他人控制的局面。 (6)股票回购价格的确定需要考虑各种因素，比较复杂，一旦因回购而使股价下跌，将给股东和公司造成损失。此外，股票回购还可能会使公司负有操纵股价和帮助股东逃避应纳所得税之嫌，遭受有关部门的调查或处罚。因此，公司实施股票回购必须谨慎从事。 * 股票回购的方式 常用的股票回购方式有5种： 公开市场收购 现金回购要约 可转让出售权 私下协议批量购买 交换要约 * 第三节 股利理论与分配政策 * 一、 股利理论 在股利分配对公司价值影响这一问题上，存在不同的观点：1．股利无关论　　该理论始于20世纪60年代初，系莫迪格拉尼（Franco Modigliani）和米勒（Merton miller）首先倡导，故此一理论又被称为MM理论。　　股利无关论认为股利分配政策对公司的市场价值不会产生影响。 股利无关论认为：投资者并不关心公司的股利分配，股利的支付比率不影响公司的价值。 * 一、股利理论 MM理论认为：（1）公司的股票市价是公司价值的反映，而公司的价值取决于公司所拥有的资产的盈利能力。（