巧用Excel实施项目敏感性分析.docVIP

巧用Excel实施项目敏感性分析 　　［摘 要］ 本文在项目评价系统原理的基础上，设计了一种用Excel进行敏感性分析的简便方法，创建了项目评价系统体系与评价指标之间的计算关系，当不确定性因素变化时，财务报表的编制、数据的平衡和评价指标的计算自动完成，减轻了敏感性分析的工作量。 　　［关键词］ Excel；项目；敏感性分析 　　［中图分类号］F232；F275［文献标识码］A［文章编号］1673-0194(2008)03-0050-03 　　 　　一、问题的提出 　　 　　敏感性分析是一种处理风险和不确定性问题的常用方法，它是通过分析、预测主要因素变化对评价指标的影响，以预测项目所承担的风险。它可以帮助决策者识别投资机会中最值得注意的地方，从而为决策者提供制定决策所需要的重要信息，指导决策者确定最值得深入研究的因素。由于敏感性分析是在原有确定性数据的基础上进行的，当一个因素变化时，相互关联的财务报表和各项评价指标全部都要重新编制和计算，不仅工作量大，而且相当烦琐。笔者利用Excel提供的功能，结合项目评价系统体系，创建主要因素变化与评价指标之间的计算关系，以减轻敏感性分析中复杂的运算及图表制作中的困难。 　　 　　二、 确定性条件下项目评价指标计算模型与相关函数模型 　　 　　1. 评价指标计算模型 　　项目评价最常用的指标有内部收益率（IRR）和净现值（NPV），在确定性条件下，其计算公式分别如下： 　　（1）内部收益率指标 　　 　　式中：NPV为净现值；i为基准收益率或设定的折现率；CI为现金流入；CO为现金流出；n为项目计算期；Ft为项目第t年的净现金流量；（P / F，i，t）为一次支付现值系数。 　　由式（1）、式（2）可知，各指标的计算要先确定净现金流量的值，而数据来源于项目投资现金流量表等财务报表，因此，在进行敏感性分析之前，必须编制出项目评价的一系列相关的财务报表，并根据资金筹措、财务条件、还款方式、市场变化等方面的要求，对各报表进行平衡计算。项目评价财务报表的编制是一项复杂的、系统的动态过程，而敏感性分析是在此基础上进行的，涉及的数据是共享的，不仅量大，也是动态变化的。 　　2. Excel中的相关函数模型 　　（1）内部收益率指标函数模型 　　格式为：IRR（values，guess） （3） 　　式中：values为一个数组或对数字单元格区的引用；guess为内部收益率的猜测值。 　　（2）净现值指标函数模型 　　格式为：NPV（rate，value1，value2，…） （4） 　　式中：rate为基准收益率或设定折现率；value1，value2，…为各年净现金流量的数组或对单元格区的引用。 　　 　　三、 应用Excel进行敏感性分析实例 　　 　　本案例为建设期2年，生产期12年的某新建项目，根据项目的投资、销价、销量、税率、利率、借款还本付息方式等各项资料，其确定性条件下的财务报表已全部编出，在此基础上对该项目进行敏感性分析。 　　1. 确定分析指标 　　确定内部收益率指标和净现值指标作为分析指标。确定性条件下已求出内部收益率为10.78%，净现值为107 207元。 　　2. 设定不确定性因素 　　根据各因素对项目的重要程度及在预测后采用的数据准确性的把握程度，现选择固定资产投资、销售收入和经营成本3个因素为不确定因素。3个因素的变化幅度分别取± 10%和± 20%的范围。 　　3. 主要评价报表与敏感性分析关系设计 　　该项目的投资现金流量如图1所示。数据主要来自于投资计划与资金筹措表、总成本费用估算表、销售收入与税金附加估算表和损益表（篇幅所限，没有全部列出）。为使敏感性分析简便快捷，把评价指标一览表、不确定因素及变化幅度表和因素变化后对内部收益率和净现值指标的影响表置于一个工作表内，见图2。 　　4. 因素变化与敏感性分析计算 　　项目投资现金流量表（图1）和3个因素的变化幅度（图2）以及相对应的其他相关报表相互自动链接成评价系统，如第4年销售收入1 296 000 =销售收入、税金及附加估算表！H6等。当各因素依据估算的基本数据进行正、负幅度变化时，相关数据互相影响，如固定资产投资变化会影响到总投资和折旧费，销售收入变化会影响到销售税金和附加以及所得税，经营成本变化会影响到流动资金投资等，进而影响到现金流入、现金流出和净现金流量（见图1），从而使内部收益率和净现值指标发生变化。所以，当3个因素从变化幅度0%开始按照±10%和±20%的变动范围重新赋值时，其他相关数据则自动更新，内部收益率的值和净现值的值则分别由（3）式和（4）式自动求得，即IRR（values，guess）= IRR(财务现金流量表（全投资） !